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羅素多元資產70基金經理人大衛‧維克斯：
歐股、可轉債是機會所在
撰文者：賀先蕙
更新時間：2016-06-01
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在油價反彈、歐日央行持續貨幣寬鬆下，全球股市自2月中旬開始反彈，就連新興國家股匯市也都走強，市場短期偏多；但因全球經濟基本面仍弱，企業平均獲利成長不如去年同期，加上金融業曝險、美國是否生息、英國脫歐等多重問題，市場波動和風險仍大、前景不明。
到底接下來的投資方向為何？羅素多元資產70基金經理人大衛‧維克斯（David Vickers）在接受《Smart智富》月刊越洋獨家專訪時指出，最大的投資機會在歐股，主要是看好歐股價格仍相對便宜，且企業獲利仍有改善空間。
羅素多元資產70基金，是2016年「Smart台灣基金獎」新增的組合式基金獎項贏家，過去5年報酬率為6.5%，在晨星分類中屬於美元積極型股債混合，績效為同組別第1名（以新台幣計價，截至2016年5月23日）。
而羅素（Russell Investments）是一家專長服務機構法人的資產管理公司，在多元資產的投資上，則以強大的外部經理人資料庫與合作網著稱。此次，是該公司首次有經理人接受台灣媒體的專訪。
維克斯表示，羅素多元資產70基金的投資流程是，第1階段他與團隊會依景氣循環、市場價格和市場氛圍等3面向衡量各資產類別是否值得投資。其中，對於市場價格，維克斯會特別參考席勒PE值（詳見名詞解釋）。在形成資產配置的看法之後，就會進入第2階段，考慮適合目前市場的投資風格，例如是選擇成長或者價值股等。在最後的第3階段，就進行外部經理人的委任工作。羅素有一個專門計量團隊，監控全球1萬多位基金經理人的表現。而根據投資流程前2個階段的研判，維克斯歸納出以下的投資機會。
美股相對昂貴、歐股最為看好
在全球股市中，「歐洲，是我們認為最大的機會所在（biggest opportunity）。」維克斯說，而會看好歐股，主要原因有二：
1.歐股價格仍便宜：由於全球股市多已走高，尤其是美股已經偏貴，相較之下，歐股仍算便宜。目前MSCI歐洲指數的席勒PE指數是15倍，接近歷史平均水準（詳見圖2），美國標準普爾500指數的席勒PE指數，則高達26倍並接近歷史高點。
2.歐洲企業獲利改善：相對於美國企業淨利率已接近歷史高點，且將面臨薪資上漲而開始壓縮獲利空間，歐洲企業則隨著歐洲經濟緩步回升，有機會改善淨利率表現。
（編按：舉例來說，德國企業獲利自2013年第3季就持續復甦。而英國企業獲利則是至2015年第3季為止都持續向上攀高。）「以各種指標來看，我們比較喜歡歐洲、也大量增持歐洲。」維克斯強調。
降低風險性資產部位，預做下檔保護
此次本刊分別於3月、4月訪問維克斯對市場的最新看法，在4月中旬時，市場已漲回前波高點，維克斯開始降低風險性資產的部位，也就是賣出部分股票，換取現金。
由諾貝爾獎得主羅伯‧席勒所發明的本益比計算方式，又稱週期調整本益比（CAPE）。計算方式是將股價指數除以經過通貨膨脹調整過後的10年平均獲利。相較於傳統使用1年歷史或預期獲利所計算的本益比，席勒本益比的長期預測性較佳。
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