股票投資術
解讀財報關鍵數字，散戶也能輕鬆躲過樂陞風暴
觀察營業現金流 避開高風險股
撰文者：陳淑泰
更新時間：2016-10-01
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從樂陞2015年的現金流量表可以看出，樂陞在當年因為營運產生的現金為-2,571萬元，營業活動之淨現金流出為5,904萬元。這代表樂陞在2015年即使有6億7,800萬元的營收，但是透過營運活動帶入的現金卻是負數。
籌資金額大於股本
顯見財務狀況有危機
我們再來看看其他重要的資訊。2015年樂陞透過投資活動所產生的淨現金流出高達15億5,786萬元；透過籌資活動所產生的淨現金流入是13億2,371萬元。把營業活動、投資活動、籌資活動等3大活動的現金流量加總，2015年樂陞共流出2億9,319萬元，用2014年底，帳上剩下的3億131萬元現金去扣，到了2015年年底，樂陞手上的現金與約當現金只剩下812萬元。
雖然圖1顯示，樂陞2014年度的營業活動之淨現金流入有7億6,420萬元，但這是樂陞自2000年成立以來最佳的成績。其實在過去5年，樂陞有4個年度的營業活動之淨現金都是流出（詳見表1）。而樂陞這幾年的投資活動之淨現金流出也相當高，2014年就超過26億元，2015年也有15億5,786萬元。
我們可以再整理這5年來的現金流量表裡，樂陞的籌資活動所帶入的現金（詳見圖2）。可以發現樂陞最近3年辦理現金增資向市場募得的金額合計達21億4,600萬元之多，已經遠遠超過它的股本（18億3,500萬元），而2014年也發行公司債取得將近3億9,500萬元的資金。就算大量透過發債取得資金，可是樂陞向銀行借的錢並沒有減少，反而一年比一年多，近3年新增的短期借款總額也高達14億7,200萬元。也就是說這3年來，樂陞必須靠著密集的籌資活動才能支應現金需求。
多項財務操作手法
投資高手不認同
在股市滾出2億元身家、《Smart智富》月刊199期〈封面故事〉主角的專職投資人「簡易」，最重視一家公司手上的現金與營業活動之淨現金流入的金額多不多。他認為，只有靠本業、長期穩定帶進現金流入的公司，才是值得投資的好公司。而他所列出6大類絕對不碰的公司中，第1類就是「本業獲利不好，但是猛放利多，只為炒高股價，在高檔辦理現金增資，伸手向小股東要錢」的。
另外，在《Smar t智富》月刊217期〈封面故事〉報導的「五億大戶」丹紐，曾經整理出台股歷史上問題公司的約20種徵兆，而樂陞的財務特徵與其中一些相符，包括：
1.營業活動淨現金流量經常性低於營業利益；
2.浮濫辦理現金增資、可轉換公司債等有價證券；
3.現金餘額過高或短絀；
4.長期投資占股東權益比率過高，如果超過20%就不適當。而樂陞2015年占比高達86%；
5.轉投資的行業別過於複雜，恐影響透明度。而樂陞轉投資事業有17項之多，且業種複雜，甚至有一之鄉、怡客等食品餐飲業，到2015年年底的資產負債表顯示，長期投資金額逾48億元、短期投資逾24億元；
6.董監事持股比例不足。而樂陞已經連續3個月被證券櫃檯買賣中心公告董監持股不足。
丹紐指出，樂陞案已進入司法調查程序，他不便評論；但市場首次發生公開收購卻違約不履行義務的案例，很值得投資人警惕，畢竟買股票是花自己的錢，買之前應該謹慎停、看、聽，不要因為有人敲鑼打鼓說要買，就傻傻地跳進去。
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