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掌握6兆資金的摩根多重資產策略團隊主管比爾頓
美股仍處甜蜜點 可布局小型、內需股
撰文者：賀先蕙
更新時間：2017-02-01
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歐元》不再處相對弱勢
躋身新套利工具
相對美元來看，比爾頓強調，未來12個月，日圓、英鎊會相對偏弱。但不同於市場普遍認知，歐元並不如想像中的弱勢，主要原因有3：
第1，歐元區仍有貿易順差及財政盈餘。由圖2可發現，過去5年內，歐元區的貿易順差其實是趨勢向上；第2，歐洲央行不再快速降息；第3，較少投資人注意到的一點是，由於歐洲央行的各種寬鬆政策，已經讓歐元成為新套利交易的融資貨幣（funding currency）。「當我們經歷風險事件時，歐元不一定會是被拋售的貨幣，反而會是你要買進的貨幣、來結掉套利部位。」比爾頓強調。
「許多的線索都顯示，歐元目前應該是在一個區間整理的行情（trending band）。下緣是1.03元至1.05元到上緣1.12元至1.15元之間。」比爾頓分析。以1月17日收盤歐元兌美元價位為1.07（詳見圖1）來看，目前價位是偏區間整理的下緣。而比爾頓也預期，美元兌日圓未來12個月的合理價位，則在118∼120間。
配置》欲布局成熟市場
可增持美、日股
就2017年的資產配置建議中，該團隊建議成熟股市應增持美股和日股，尤其是美股。
多數投資人擔心美股太過昂貴，但比爾頓並不這麼認為。他根據該團隊計算自1969年以來的美股表現和通貨膨脹率之間的關係指出，當通膨率介於1%至4%之間時，是美股的「甜蜜點」，也可以支撐較高的本益比和企業獲利成長。
「當通膨率從非常低的1%到2%水準來到3%到4%的水準時，通常對股市有相當好的支撐效果，可以提振獲利成長，也對本益比有支持。當通膨超過4%時，就會（對股市）比較有壓力。若低於1%時，則是會傷害獲利。」比爾頓強調。
根據該團隊預測，今年美國的核心通膨率會達到2.25%，使得美股仍處於「甜蜜點」中，主要看好美國小型股和內需類股。
最後，比爾頓也提醒，當川普（Donald Trump）就任後，若目前討論的各種財政刺激方案都順利通過，將使得美國市場加速進入這波景氣循環（詳見名詞解釋）的末期。「以12個月展望，我們是有信心的。
景氣循環可以分為景氣循環初期、中期、末期及衰退階段。在景氣循環的末期階段，通常會出現過熱的景象，例如企業投機性併購增加、企業獲利惡化、庫存意外增加等狀況。
但我們也開始認知到，資產市場（Asset Market）卻開始加速往循環末端前進。債券利率開始上揚、日本股市在這個階段也通常表現得很好、金融股也表現得比較好。這些都是典型的資本市場循環末期現象。」
也因此，比爾頓的團隊，目前也緊盯包括失業率（若從低點向上攀升50個基點就是警訊）、企業舉債利用狀況（是否從事投機性購併等）等數據，觀察是否真的出現這波景氣循環即將告終的現象。
學歷：MI T史隆管理學院MBA
經歷：美銀美林歐洲投資策略團隊主管
現職：摩根多重資產策略團隊主管
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