存股
談談投資心法
撰文者：奇斯．艾許華斯-羅德、譯文者：柳定亞
更新時間：2017-11-27
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於是，你會從查看稅後淨利，轉向檢視營業利益、稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）、營收倍數，再到其他更糟糕的指標。當時我一定看起來很像投資界即將滅絕的恐龍。所幸，我急忙閃避年輕一輩提供的忠告，堅信自己的能力。就像班傑明．葛拉漢（編按：知名價值投資人，巴菲特的老師）說的：「並不是大眾不同意你的觀點，就代表你對或錯了。你要是做對了，是因為你蒐集到正確的資料、做出正確推論。」時隔不久，國王的謊話就被戳破，他根本沒穿衣服。
我覺得，上述的經歷涵蓋許多教訓。首先，我同意富蘭克林坦伯頓基金集團創辦人約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）說的，「這次不一樣」是投資詞庫中最危險的5個字；再者，歷史總會一再重演，只是表現形式不一樣；第三，不要理會市場的誘惑，只要相信自己的判斷；最後，通常黎明之前的那一刻最黑暗。就投資來說，最黑暗的時刻，意味著幾乎人人都成了悲觀分子，不肯理會任何樂觀訊號。當最後一名多頭也加入看空行列，就是市場翻轉的時候到了。
把經驗付諸實踐
當前我採用的方法，已經揉合了終身的投資經驗。1990年代中期，其時我浸淫投資研究已超過15年，倫敦金融業給薪優渥，我因此打造出一套頗為像樣的個人投資組合，但尚未訂出一條足以建構一套強力投資哲學的中心軸線。
但你該如何找到一種客觀公正的方式，確認投資會一如預料般地累積長期財富？我的直覺告訴我，光是關注市場活動、對賭價格變動，是毫無助益的；此外，我百分之百同意，貨真價實的投資，必須親身涉入一門生意，並擁有部分股權才對。所以，讓這套系統運作的首要之道，必定要先靠企業本身的良善運作來驅動價值，唯有先如此，才會輪到股市價格機制來獎勵機敏的投資術。
第一步，就是找出特定類型的企業，當作你的投資候選標的，例如那些商業模式最容易預測的企業，然後評估它們的價值。如果某家企業的商業模式，實在無法預測是否有高度穩定性，要如何評估它的價值？再者，如果你無法評估它的價值，又如何知道當前股價是否值得你投資？
在這趟投資之旅中，我閱讀大量投資相關書籍，雖然大多數都過目即忘，而且，許多書根本不值一讀，但偶爾還是會翻到值得放進投資書單的佳作。就在此時，命運引領我與一位心靈相通，但各自擁有一套強大投資術的人交會。他就是創辦訂閱形態的投資研究專刊《分析師》的傑若米．尤頓（Jeremy Utton），他當下便發現自己的處境和我幾無二致。我們同樣都是熱中閱讀、觀察他人風格的讀者，但不是狂熱的模仿者。我們個別分析巴菲特與蒙格的教義，並開始帶著皈依信徒一般的熱情一起學習。接下來的11年，我們一起效力《分析師》與其他工作項目，在這段期間，《分析師》變成英國版華倫．巴菲特的代名詞。
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