存股
談談投資心法
撰文者：奇斯．艾許華斯-羅德、譯文者：柳定亞
更新時間：2017-11-27
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我生平最輕易達成的工作之一，就是拿到碩士學位，畢業之後，求才信函更猶如雪片般飛來。我原本已經打算充分接受訓練，以便擔任一家美國化工企業的會計師；哪知道最後一刻，卻看到《金融時報》刊登的廣告，曼徹斯特的股票經紀商亨利庫克拉姆斯登（Henry Cooke Lumsden）徵求一位工程投資分析師，好奇心驅使我申請應徵，並得到面試機會。
這項工作我十拿九穩，因此帶著滿滿的信心，學會所有股票經紀業務，以及企業金融專員、銷售人員、分析師，以及交易人員的工作內容；更重要的是，我看得出來，這裡是貨真價實的菁英圈，只要你工作達標，就能獲取獎勵。我再一次感覺機不可失。我得到這份工作，起薪雖遠低於美國企業開出的價碼，但從未後悔。
我也從這回經驗中，學到一堂投資課。人生就像是一場隨機亂逛的漫步之旅，機會往往在最意想不到的時刻，以最意想不到的方式冒出頭。一旦看到機會閃現，請即知即行，機會之窗未必總是常開。
股權是強力誘因
1980年代初期，股票經紀商都是合夥企業。合夥人掌控業務，也得承擔無限債務責任。這套規則帶給經營者極佳的責任感。他們嚴控成本，而且當遇到正常景氣循環的壞年度，合夥人也會限制抽走現金的額度，以免危及公司經營；一旦遭逢不尋常的經濟蕭條，他們更會降低分潤。不過，當經濟欣欣向榮，他們也是會大手筆派發紅利。
1986年，英國政府推行的「金融大改革」（Big Bang）改變了一切，無限責任的合夥人制度出局；外部資本與股份有限公司組織取而代之。遺憾的是，它也開啟所謂「專業經理人」的年代。資深合夥人不再當家作主，因為最高權限全數移交到執行長手中。這些改變導致薪資激漲、成本考量為主的擴張，以及金融帝國的建立。
現在身為股票經紀商董事的我，只能驚恐地看著我們一手打造、人稱「北方嘉誠」（the Cazenove of the North，編按：英國歷史最悠久的券商之一，2009年被美國摩根大通（J.P. Morgan）完全購併）的事業，被一家成立沒幾年的精品銀行收購。合併後的集團，半數股權被當成傻子的黃金（fool's gold，編按：淘金年代常有人挖到外表黃澄澄的硫化鐵，以為發財了，其實一文不值。比喻用來充數的濫竽），平白糟蹋了。
1990年代初期的經濟衰退，是一場全然不可免的希臘式悲劇，完全揭露貸款業務有多麼不堪一擊。所幸，我看得懂帳目，因此知道風雨欲來，於是趕在最後一刻，把錢提領一空。銀行正式被納入監管，股票經紀業務也一步步失去獨立性。我曾目睹一家花費125年才建立經營權的企業，竟然不到125週就垮台，看來「專業管理」也不過如此。
我完全可以體會，20世紀即將結束之際，英國通用電氣（General Electric Company, GEC）前執行長阿諾．溫史達克（Arnold Weinstock）眼看掌舵的經營階層搞砸馬可尼（Marconi）公司時，心中有多麼百感交集（編按：英國通用電氣和美國奇異沒有關係；1968年，馬可尼、英國通用電氣與無線電聯合工業公司（RAI）正式合併成為GEC這家公司。1999年，GEC斥資45億美元收購美國Fore Systems，最終證明效益低落，被喻為史上十大失敗收購之一）。
我學到在投資企業時，檢視經營階層的持股，以及他們領取的薪金有多優厚，會是個好主意。如果他們投注一大部分個人財富在這家企業裡，就會把每一分錢花在刀口上。他們為了悉心保護自己的（還有你的）財產，採取行動時會更像企業主。
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