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用1張表找出低估價值股　將資產放大至1300萬

撰文者：丁彥鈞更新時間：2019-02-27 瀏覽數：32,341

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自創價值股篩選模型，進一步評估股價合理性
皮氏分數的選股模型，雖然可以幫助投資人快速找出價值股，但筆者認為，此種評分方式仍有缺點，因為皮氏分數僅重視公司的經營績效，未檢視股價是否合理。然而一般來說，好公司的股價也會較高，投資人應試圖找出股價被低估的好公司。因此，筆者和優分析股市策略平台合作，開發出價值股篩選模型評估表（詳見表2），說明如下：

筆者改良皮氏分數的選股模型，將總分從9分提高為100分，模型評價的面向也從3個擴展為5個，分別為：

1.營收成長性：公司的營收要有成長性，股價才有向上發展的空間，占整體分數20分。判斷標準著重於月營收是否月增？年增？當年度累積營收是否年增？

2.獲利成長性：獲利成長性代表企業的核心競爭力，核心競爭力愈高，股價上漲機率愈大，占整體分數20分。判斷標準著重於毛利率與營業利益是否季增、年增？

3.穩定性：穩定性是用來判斷在整體經濟環境不佳的情況下，企業是否依舊能替股東賺錢，占整體分數20分。判斷標準著重於企業在過去5年，公司是否賺錢？營業活動現金流量是否為正？是否有現金流入？是否有能力發放現金股利？

4.安全性：安全性是為了確保公司在短期及長期均無倒閉風險，占整體分數10分。判斷標準著重於流動比率是否大於100%？負債比率是否過高，是否會對企業帶來財務壓力？

5.價值性：價值性是用來判斷目前股價是否合理，會影響投資人的買進成本，占整體分數30分。判斷標準著重於本益比、股價淨值比與現金股利殖利率，確保投資人能夠以合理的價格買入績優股。

不同的評比指標給予不同的權重，再將這些分數加總，可以算出每家企業的總分。根據筆者的觀察，在大盤上漲的時候，分數較高的企業，股價漲幅會多於分數較低的企業；在大盤下跌的時候，分數較高的企業，股價跌幅會少於分數較低的企業。一般來說，分數在80分以上的個股都值得投資人進一步的鑽研。

這裡也要特別提醒使用者，「丁彥鈞價值股篩選模型評估表」最適合用在傳統產業股，至於金融股，由於負債比率過高，且財報表達方式較特殊，滿分只有80分，使用此種分析方式需稍微調整（詳見《會計師低價存股術　用一張表存到1300萬》6-6），得分65分以上者，投資人就可以考慮買進。而營建股不適合用此表進行分析，筆者另有一套篩選法（詳見《會計師低價存股術　用一張表存到1300萬》6-7）。

此外，分數高的企業不保證股價一定會漲，分數低的企業也不保證股價一定會跌。模型較佳的使用方式，是從分數高的企業中，先選擇未來有前景的產業，再選擇自己熟悉的公司，進行質化分析後再買進，以提高自己的投資勝率。或是預期大盤下跌時想要減碼，則可以先賣出持股中分數較低的股票。

但上述分析，僅是使用過去的財務數據進行「量」的分析，有關「質」的分析，如經營者的誠信、產業未來的前景等資訊，必須以個案判斷，並無量化模型可以參考。因此，筆者在挑選價值股以前，除了會使用《會計師低價存股術　用一張表存到1300萬》第5章的投資策略，先從整體投資環境、產業下去研究，還會使用「丁彥鈞價值股篩選模型評估表」替個股打分數，此外，也會對公司的身家背景做一番調查。筆者依循這樣一套完整的選股方式，過去平均年化報酬率可達15%，若將成長股也納入投資組合，則報酬率可以提升至22.7%。

接下來各節，筆者將會以自身觀察的個股案例，為讀者一一說明價值股的選股邏輯（本文摘自《會計師低價存股術　用一張表存到1300萬》第6章）。