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挖掘能源產業的投資機會
撰文者：曾淑雲
更新時間：2019-08-01
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今年上半年原油價格上下震盪，貿易戰與地緣政治事件主導了市場的多空氣氛，在油價起伏不定的影響下，能源股股價表現也不如大盤出色。
能源股在經歷第1季的短暫反彈後，第2季又跌回年初起漲位置，儘管如此，晨星能源產業研究團隊認為，能源股股價的平均估值水平已來到相對低點，加上中長期該產業基本面前景並不算差，能源產業其實蘊藏了相當不錯的投資機會。
突破生產瓶頸
美原油出口可望再成長
1～4月時，受到中美貿易談判進展順利、石油輸出國家組織（OPEC）持續推動減產措施，以及美國與伊朗之間不斷升高的緊張情勢所影響，國際油價呈現強勁的反彈格局，西德州原油期貨價格最高一度攀升至每桶66美元以上，為近半年來的最高水準。
然而，隨著中美貿易談判在5月初突然宣告破裂，引發全球經濟即將步入衰退的疑慮，加上美國頁岩油突破生產瓶頸，產能恢復快速成長的情況下，油價回落至每桶50～60美元的區間，最新報價（6月25日）落在每桶57美元左右，與晨星預測的中期油價水平55美元相去不遠。
值得注意的是，雖然上半年國際油價走勢漲多於跌，不過與油價漲跌高度連動的能源股卻是表現不佳。晨星能源股指數在第2季（截至6月25日）大幅下跌約6%，幾乎跌回年初起漲的位置，與同期間晨星美國股票指數將近3%的漲幅表現大不相同；此外，在晨星研究團隊追蹤的23家能源公司之中，有高達22家公司的股價仍低於晨星認為的合理價值，平均遭低估約16%，顯見能源股在上半年普遍不被投資人所喜好。
在貿易戰的陰影下，全球各國的經濟景氣都出現放緩跡象，也讓投資人擔憂原油需求將受到壓抑，然晨星研究團隊卻持有不同看法。晨星能源產業策略分析師艾利斯（Stephen Ellis）指出，外界對中國的中期原油需求預測過於悲觀，也低估了美國的原油產能。他認為，未來幾年美國原油出口量將有超乎預期的成長，為能源產業提供了潛在的投資機會。
艾利斯表示，市場或許誤判了中國未來5年的需求潛力，除了低估中國原油需求的收入彈性之外，晨星預期中國能源使用效率的改善速度會低於官方要求標準，且該國投資活動的減緩也不至於會對原油需求造成嚴重傷害。以需求數字來看，晨星預估中國的原油需求將從2018年的每日1,300萬桶穩定上升，直到2030年達到每日1,700萬桶的高峰。
在供給面的部分，他則是估計美國原油供應量將從2017年的每日940萬桶，大幅提升至2020年的1,350萬桶。整體來看，考量美國的原油進口量將會保持在每日800萬桶，而原油消費量則是從2017年的每日1,460萬桶略微下降至2023年的1,400萬桶，因此美國的原油出口量預估將由2017年的每日110萬桶上升至2020年的400萬桶，並在2023年之前增加至570萬桶的水準。
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