股票投資術
籌碼達人麥克連教你用選擇權做空
看懂頭肩頂反轉 賺波段修正財
撰文者：呂郁青
更新時間：2020-05-01
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靠著追籌碼賺1億元的籌碼達人麥克連（化名），不只投資個股，也會追蹤大盤籌碼與分析技術線型，並且在可能有波段行情時，利用選擇權與期貨來放大獲利，特別是行情可能大跌時，選擇權買方的風險有限，獲利卻無限，是他在標的崩跌時常用的投資工具。
許多投資人不習慣做空，因為做空的工具有諸多限制，例如：融券會遇到強制回補或沒有券源，而選擇權、期貨又需要申請另外的保證金戶頭，對股民來說算是新的領域，有學習門檻，但是，麥克連建議，由於股市有多有空，如果多學習一個投資工具，就可以增加獲利的機會。舉例來說，今年3月台股崩跌，如果不會做空，就只能賣股停損，靜待狂跌後的買點，如果學會做空的話，就可以在大跌時增加獲利。
舉例來說，選擇權是一種權利契約，買方支付權利金，就有權利在未來約定的特定日期（也就是結算日），依照約定的履約價格（strike price），買進或賣出一定數量的約定標的。
選擇權可以分成買權（call）跟賣權（put），買權是指該權利的買方在約定期間內，以履約價格買入約定標的物，但是無義務一定要執行該權利；賣權是指賣方有義務在買方選擇執行買進權利時，依約履行賣出標的物。以台指選擇權來說，標的物就是加權指數，而履約價就是指1萬點、1萬100點等點位。
選擇權買方獲利大
而且風險有限
麥克連解釋，選擇權買方的風險有限，獲利卻無限，但是勝率較低。選擇權買方付出的權利金是包括內含價值（也就是履約的價值）與時間價值，持有得愈久，時間價值流失得愈多，獲利會被侵蝕。而選擇權賣方的風險無限，獲利卻有限，一旦看錯會賠很多，但是，賣出期間可以有時間價值的收入，勝率較高，因此兩者各有優缺點（詳見表1）。
由於選擇權買方的勝率低，因此要看準時機，在特定時候才出手，就可以善用選擇權買方成本小、獲利無限、風險有限的特性，賺到波段財。
什麼時候是選擇權買方出手的好時機呢？麥克連認為，例如大盤頭部成型的時候，就是選擇權買方出手的好時機，如果大盤形成頭部型態，跌破頸線時，通常會有一段跌幅，此時就適合站在選擇權買方，因為一旦急跌，選擇權買方獲利的幅度會比期貨來得高，如果沒有急跌，選擇權買方卻又損失有限，最多是權利金歸零。以下將用步驟化來解析麥克連操作選擇權買方的策略。
步驟1》找出頭部型態
跌破頸線搶先布局
麥克連解釋，型態理論是技術派的其中一個理論，是透過大量統計，歸納出各種圖形的長相，頭部型態有頭肩頂（左肩、頭部、右肩）、M頭、圓頂、多重頂等。通常頭部型態完成後，下跌的機會就非常大，麥克連最常出手的時間就是頭肩頂的頭部型態形成時。
而頭肩頂通常會有3個高峰，頭部是由左肩、頭部與右肩形成。至於左肩要從哪裡開始計算呢？麥克連表示，他會從左肩的起漲K線開始計算，而所謂的「起漲」要符合3大條件：1.相對大量、2.過月線、3.K線要脫離盤整，站上區間上緣。
投資人可以從上述條件找出起漲的K線，並且畫出左肩，下跌低點開始反彈即為頭部，等到頭部下跌後再反彈即為右肩（詳見圖1）。
而頭肩頂的頭部通常占比最大，左右兩肩歷時通常會接近，其中右肩可能略少個1～2根K線。知道頭部型態的特色有什麼用途呢？投資人就可以提前預備，等到跌破頸線當天馬上出手，搶得先機。
步驟2》用頭部與頸線差
計算跌幅滿足點
所有頭部型態完成時，都可以計算跌幅滿足點。跌幅滿足點的計算方法，要先畫出頸線。在畫頸線時，投資人常常會困擾，不知道起點要怎麼找？麥克連表示，在左肩、右肩的大量低點或收盤價，多點連線即畫出頸線。畫出頸線後，投資人就可以找出頭部最高點到頸線的距離，計算中間的價差；接著，再由頸線的位置，向下減掉同等幅的價差，這個1比1的同等距離，就是頭部型態的跌幅滿足點。
以戶外運動鞋大廠鈺齊-KY（9802）為例，2019年12月27日的K線爆出大量，而且脫離前面的盤整區，甚至站上月線，符合左肩起漲點的特性，因此可以從此處畫左肩，等到頭部、右肩完成後，即是頭肩頂型態，從左肩（12月27日）起漲爆量紅K線的實體低點（即開盤價）畫出頸線，頸線位置在122元，頭部高點為154.5元，兩者價差為32.5元，從頸線往下減32.5元，跌幅滿足點在89.5元。
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