股票投資術
籌碼達人麥克連教你用選擇權做空
看懂頭肩頂反轉 賺波段修正財
撰文者：呂郁青
更新時間：2020-05-01
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步驟3》從近月報價中
找出最佳的履約價賣權
計算出跌幅滿足點是為了找出最有可能的下跌位置，此時，投資人就可以買進跌幅滿足點所在位置的選擇權。以台指期為例，如果預期會下跌到1萬點，就可以買進1萬點的選擇權賣權。
前面有說過，選擇權賣權是看大跌，買進選擇權賣權後，當加權指數一如預期下跌，賣權的價格就會上漲。下跌愈多，上漲就愈多。而最多的損失就是買進當時選擇權賣權的報價。假設價格為23點，買進1口的成本就是23點。由於台指選擇權1點為50元，1口最大的損失就是1,150元（23點×50元）。
不過，台指選擇權有週選擇權，還有月選擇權，應該選擇哪個呢？麥克連建議，最好以月選擇權為主，因為週選擇權的交易天數頂多6天，而這種以計算型態滿足點的操作法，持有時間常常會超過6天，如果在跌到滿足點前週選擇權就到期，會中斷操作。
至於月選擇權有近月與遠月的合約，要怎麼選呢？原則上，以近月的選擇權為主，近月的意思是指現在最接近的合約，通常也是交易最熱絡的合約，流動性佳，好進好出，但是，如果只剩下7～8天就要結算了，就建議選下一個月份的選擇權。愈接近近月合約的結算日，次月合約交投也會開始變熱絡。
步驟4》設定出場點
保守者可採分批出場
愈是完美的頭部型態，下跌到跌幅滿足點的機率愈高，不過，並非所有的頭部型態都會剛好跌到跌幅滿足點，有可能超跌、可能沒跌到。麥克連指出，即便沒有跌到跌幅滿足點也沒關係，只要做對方向還是會獲利。
由於選擇權買方損失有限，因此可以直接放到結算，賺取可能的最大獲利。但是，對於比較保守的投資人，麥克連建議，也可以分批出場，當賣權價格翻1倍時可以先出場1/3，再翻1倍時，再出場1/3，如果還能再翻1倍，剩下的1/3就全數出場。
如果投資人選擇分批出場，在選擇權翻3倍前，加權指數就已經跌破先前預設的跌幅滿足點，此時就可以持續持有到結算。
麥克連解釋，假設以買進選擇權1萬點的賣權為例，代表預期台指期會跌破1萬點，當台指期跌破1萬點時，例如：跌到9,900點，這個選擇權賣權就稱為「價內」，就有履約的價值，而且內含價值100點。一旦選擇權進入價內，幾乎就沒有時間價值，等同於期貨，只要沒有回到價外（也就是漲回1萬點以上），就可以放著到結算，賺取波段趨勢財。
用選擇權做空，持有9個交易日獲利29倍
麥克連在2020年3月6日看到台指期的頭部型態形成後，就買進選擇權賣權，並且用4萬3,000元賺到129萬3,000元，報酬率達29倍。以下就一步一步解析，讓投資人可以一步步跟著實戰演練。
Step1：找出頭部型態
麥克連在3月初發現大盤即將形成頭肩頂的頭部型態，並且從2019年11月4日爆量起漲點的K線開始計算左肩，共有28根K線，而頭部有27根K線。麥克連預期，右肩約會是25～28根K線的距離，加權指數在3月6日大跌，跌破頸線，頭部型態確認成形。
Step2：計算跌幅滿足點
1月30日是爆量下跌的K線，因此頸線是從當天的收盤價往左畫出頸線，位置在1萬1,421.74點。頭部高點是1萬2,197.64點與頸線的落差為775.9點，因此從頸線往下減775.9點，計算出跌幅滿足點約在1萬645.84點。
Step3：從近月報價中，找出跌幅滿足點的履約價賣權
從選擇權的報價中找出最接近的選擇權履約價。前面算出跌幅滿足點在1萬645.84點，因此，最接近的履約價合約是1萬600點。由於觀察當天是3月6日，距離3月合約結算日（3月18日）還有9個交易日，因此麥克連在3月的月選擇權中，找到1萬600點的選擇權賣權，成交價為43點。他買進20口，成本是4萬3,000元（43點×50元×20口）。
Step4：設定出場點
由於麥克連搭配籌碼判斷，預期這波下跌幅度會不小，加上他是積極型的投資人，而且大盤在3月12日就跌破1萬600點，他決定放到結算日。3月選擇權1萬600點履約價的賣權結算價是9,264點，因此，1萬600點履約價合約就獲利1,336點，再乘以20口，等於賺133萬6,000元，扣掉成本4萬3,000元，獲利高達129萬3,000元，報酬率高達29倍。
出生：1972年
學歷：英國留學碩士
經歷：銀行業
現職：金融機構主管
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