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3原因加持，擺脫長期以來通縮窘境
經濟即將大轉骨 日股前景可期
撰文者：朱岳中
更新時間：2023-08-01
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圖片來源：達志影像要說今年迄今投資市場的最大意外，自當屬人工智慧（AI）族群的橫空出世。從美股到台股，飆漲超過1倍的相關標的比比皆是。但若以國家或地區來看，日本絕不做第二想。
至筆者截稿（7月14日）為止， 今年以來日經225（Nikkei 225）指數上漲24.13%，漲幅不但是亞股第1，放眼全世界也是名列前茅，在主流投資市場中也只有拜AI狂熱所賜的美國那斯達克（NASDAQ）指數贏過日本。把時間回溯到去年年底或今年年初，沒看到有投資機構或投資專家事先「猜」到日本股市表現將如此耀眼。日股表現為何如此強勁？後續還有機會嗎？且讓筆者一一解答。
上次日股大漲要回推到2013年，主因是2012年年底安倍晉三回鍋擔任日本首相，推出了轟動一時的「安倍三箭」（或稱安倍經濟學）——大規模量化寬鬆、擴大國家財政支出以及促進民間投資。總括來說，資金行情帶動了該次的市場表現，以致2013年全年日經225指數上漲了56.72%，JASDAQ指數（東京證券交易所新興企業指數，去年4月起已停止編製）更大漲了87.1%。這波行情大概走了1年，2014年因為安倍政府從4月1日起將日本消費稅從5%提高到8%，甚至原本2015年10月還想從8%再提高到10%，之後雖因強烈反彈緊急喊停，然而市場已受到衝擊，不復先前的熱絡。
就實際層面來看，「安倍三箭」雖然帶來了一時的投資熱潮，但並未對日本經濟產生實質改變。2013年日本實質國內生產毛額（GDP）年增率從前1年的1.4%微升到2%，隔年（2014年）又降到只剩0.3%。更糟的是，2013年日本名目GDP年增率只有1.7%，還小於實質GDP，顯示困擾日本多年的通縮問題並沒有因此改變（編按：大致上來說，名目經濟數據＝實質經濟數據＋通貨膨脹率，當名目經濟數據小於實質經濟數據，意謂有通縮的問題存在）！
這次日股再次發威，大致上可歸納出3個原因：
原因1》巴菲特效應
「股神」巴菲特（Warren Buffett）於2020年透過旗下公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）買入日本伊藤忠、丸紅、三菱、三井及住友等5大商社股票。當時波克夏的說法是基於與這些公司有合作關係，因此買入這些公司股票。而媒體報導也認為此一投資是因為波克夏滿手現金，投資日本只為降低現金部位及分散投資，因此一開始大家也沒特別注意到日本的投資。
然而隨著波克夏不斷增持這5家公司股票，從原本的各5%增加到8.5%以上，甚至若這5家公司同意，將可能持股超過10%。加上投資5大商社的效益開始浮現，近3年來累積報酬率全部超過100%，其中丸紅的投資報酬率更超過300%，於是開始吸引各大投資機構對日本產生興趣！截至7月第1週，今年以來外資買超日本股市高達468億8,600萬美元，為全球最高（編按：資料來源為摩根證券投信）！
原因2》預期日圓將升值
打從2021年以來到今年上半年，日圓兌美元都出現2位數的貶值，即便7月以來日圓已開始出現回升，近3年日圓累積貶值幅度還是高達20%以上。然而隨著日本已轉成通膨，多年來的超寬鬆貨幣政策勢必改弦更張。日本央行總裁植田和男也已多次表示，一旦通膨達標就會調整當前的貨幣寬鬆措施及殖利率曲線控制政策（Yield curve control，YCC）。這一波日本消費者物價指數（CPI）超過2%已連續14個月（2022年4月起至2023年5月），創下經濟泡沫（1989年）以來的最長紀錄，幾乎可確定日本通縮已結束。因此外資趁日圓還便宜之際，搶買日本資產，就是賭未來日圓不但升值機率大，幅度應該也不小。
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