基金大評比
4檔晨星質量化評級獨家曝光
撰文者：整理：曉陽、翻譯：曉陽
更新時間：2024-06-01
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◎資產組合評析
至2024年3月底，本檔基金有20.9%資產部署在資訊科技股，與東證指數相比，加碼760個基點。原物料股部位由1年前7%提高到10.2%，這個類股中，經理人看好的是全球第4大的工業氣體生產廠商大陽日酸（Nippon Sanso）。
◎績效表現
◎晨星綜合觀點
首席經理人扎實的專業知識、管理團隊的穩定，以及獲得證明的投資策略，使得安盛環球歐洲房地產股票基金，成為同類基金之中的佼佼者。
坦培爾（Frédéric Tempel）自2003年以來便執掌本檔基金，他在歐洲房地產股票累積的專業知識很少有人可以與之匹敵。他的穩定團隊包括另外4名經理人，按照地區分配（歐洲、美洲與亞洲）。人事安定與經驗豐富是這支精巧團隊的2大優點。
投資策略由研究主導，採取長期投資。選股傾向優質公司，企業治理疲弱或財務體質不佳的公司都被剔除。對納入研究範圍的公司進行徹底的基本分析，重點在於事業持久性、價值與尋找觸發點。
資產組合集中在43檔股票，大約50%資產投資在前10大持股（至2023年12月），歐洲上市房地產公司主要是中型股及小型股。本檔基金的投資範疇由歐元區擴大到歐洲，拓展了投資機會，亦減少流動性風險。
◎經理人評析
首席經理人坦培爾於1996年進入安盛，並於2003年起負責上市房地產團隊。安盛的上市房地產團隊目前總共有5名資深基金經理人與5名研究分析師。
◎投資策略評析
➲投資範疇主要是富時EPRA Nareit已開發歐洲指數的成分股，經理人在其中剔除公司治理慣例不佳及財務體質疲弱者。
➲接著進行基本分析，重點在於事業持久性、價值與尋找觸發點。
➲價值指標包括淨資產價值、股息與現金流收益率。40～50檔持股的部位，規模由其預估上檔空間與觸發點力量來決定。
◎資產組合評析
資產組合最大10檔持股占資產約50%（至2023年12月）。相較之下，同類基金的最大10檔持股平均占資產39%。經理人加碼住宅與工業房地產，對商辦公司前景則不那麼看好。
◎績效表現
◎晨星綜合觀點
摩根士丹利美國增長基金投資團隊的操盤能力，讓長期大膽的觀點值回票價。
本檔基金體現主動式管理，持股內容與指標指數差異甚大。未若美國大型成長股指數充斥基金普遍持有的成功公司，本檔基金集中在公開上市沒多久的初期公司。至2023年底，大多數資產組合包括美國科技股或消費景氣循環股，很少工業或能源等產業。
這些特色讓本檔基金容易產生極端波動，當市場減弱風險胃納時，處境便很不利，2022年全球股災時本檔基金重挫，便是一個慘痛教訓。不過，2023年市場轉向偏多，本檔基金東山再起，該年度大漲50%，輕鬆打敗羅素1000成長指數，儘管幾乎未持有該指數大漲的巨型成分股。
支撐這種獨特投資策略的是業內最佳投資團隊。團隊的優勢之一是其獨特的投資文化，團隊拒絕遵循單一框架去評估投資範疇，而是分工合作進行研究。這種合作模式揉合大遠景思考與詳細分析，是這支團隊的傑出之處。
◎經理人評析
丹尼斯・林區（Dennis Lynch）建立獨特及長期投資文化，認同好奇心、彈性與自我意識。林區在2004年中上任，與大約20餘名團隊成員合作，其中7人任職數十年。
◎投資策略評析
➲經理人與團隊追求長期市場機會龐大但受到冷落的長期成長公司。
➲投資團隊認為競爭優勢是持久成長的關鍵，青睞具有強烈網絡效應或無形資產的公司。
➲持股集中在30～40檔股票，而這些股票多為前景高度不確定、股價極度波動，致使本檔基金容易劇烈震盪。
◎資產組合評析
至2023年底，資產組合的持股大多僅上市5年。數檔持股，包括Cloudflare及Snowflake，按照會計準則都沒有獲利。經理人追求獨特商業模式，往往導致它們持有不符合傳統產業分類的公司。（譯◎曉陽）
◎績效表現
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