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5因素引發全球股匯債迎來驚濤駭浪
抵禦降息後波動風險 首選高信評長債
撰文者：馮志源
更新時間：2024-10-01
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圖片來源：達志影像
9月魔咒發威！美股9月表現可說是悲喜交集，首週交易先迎來暴風襲擊，道瓊與標普500指數週線分別收黑2.9%與4.2%，雙創去年3月以來最糟表現，那斯達克指數更狂瀉5.8%，也創2022年6月以來最大單週跌幅，費城半導體指數更暴跌12.2%，直接跌破半年線。戲劇化的是，隨著市場對聯準會更大幅度降息的押注增加，以及多頭總司令——輝達股價的強勢帶動，美股9月第2週強勢反攻，那斯達克指數勁揚5.9%，標普500指數週漲幅高達4%，直接收復首週失土，並與7月歷史高點僅差不到1%，道瓊單週同步上漲2.6%，費城半導體指數更是狂飆近10%，表現判若兩人！
美股近期震盪如此劇烈，主要是美國經濟今年遇到恐將步入衰退的敏感時機，近幾週更由於就業市場、製造業PMI指數均不如預期，日圓利差交易（carry trade）平倉產生的蝴蝶效應，美國11月總統大選的角力激烈，再加上聯準會9月利率決策會議迎來2020年3月以來暴力升息循環後的首次降息，種種因素造成了市場恐懼。在聯準會9月正式降息後，國際股匯債及商品原物料市場都可能出現驚濤駭浪的波動，投資人在第4季須提前做好資產配置，才能遠離市場波動風險，持盈保泰。
造成9月市場劇烈震盪的有以下5大因素，而這些因素可能會持續在第4季干擾市場：
因素1》美國就業市場降溫
美股自7月上旬高檔反轉向下，主要是驚見美國就業市場顯著降溫——7月非農新增就業人數創3年半新低，降至僅11.4萬人，而且失業率至4.3%的近3年新高，觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」（Sahm Rule，當近3個月的失業率移動平均值相較過去12個月的低點高出0.5%就被認定為經濟衰退的開始），恐慌情緒開始加速蔓延，其後公布的8月非農就業新增約14萬2,000人，雖較上月增加，但遠低市場預期的16萬4,000人，前值更自約11萬4,000人大幅下修至約8萬9,000人，只有8月失業率小幅回落至4.2%，勉強符合市場預期。
因素2》日本央行升息，導致大量日圓利差交易平倉
日本央行7月底意外升息，引爆日圓一波史詩級升值走勢，迫使全球各地「利差交易」平倉潮急湧而上。所謂利差交易，是指借入低利率的日圓，轉而買進他國高利率的資產，進行雙邊套利交易操作，日本央行疫情期間堅守負利率貨幣政策，與美國的暴力升息形成極大幅度的利差，再加上日圓過去大幅貶值，更推波助瀾日圓利差交易。然而日本央行今年3月首度升息，7月又2度升息，日圓短線自38年低點大幅急升逾10%，打破原本日圓利差交易的恐怖平衡，引發大量資金平倉。
因素3》美國製造業PMI指數不如預期
美國供應管理協會（ISM）公布的8月製造業採購經理人指數（PMI）僅47.2，連續5個月低於榮枯線50，顯示製造業仍在持續萎縮。
儘管如此，製造業占美國GDP僅1/3，影響相對較小，居2/3關鍵影響地位的服務業採購經理人指數反從7月的51.4微升至51.5，連續2個月維持擴張態勢。美國近期公布的第2季GDP終值上修至3%，超過市場預期與初值的2.8%，幾乎是今年第1季GDP1.4%的1倍多，而且完全是由個人消費支出激增所推動，顯示美國經濟多數仍溫和擴張。
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