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    Smart智富月刊183期

    高行使比例的權證報酬較好

    撰文者:權證小哥 2013-11-01
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    最近我在報紙上看到一篇關於行使比例低的權證往往獲利高的報導,看了差點噴飯。文章是請某個專門發行低行使比例的發行商經理人寫的,賣瓜的說瓜甜, 無可厚非,但對於教導權證投資人這點上,小哥覺得,不能糊弄投資人,報導需言之有物,提出證據, 有表有真相才行。

    該報導指出:如果現貨上漲,行使比例1的A權證上漲1.5元、行使比例0.01的B權證是上漲0.015 元。但證交所規定權證報價只能到小數點以下第2位,所以B權證最後報價是上漲0.02元,計算漲幅的話,行使比例低的B權證漲幅還高於A權證。

    投資人以內盤價賣權證

    低行使比例易吞噬漲幅

    乍看之下好像很有道理,但要搞清楚真相,我們必須由權證的供需講起。權證的成交單幾乎90%以上都跟發行商有關,發行商提供了權證的造市機制,負責提供權證大部分的委買單及委賣單。當低價的委買單成交時,也就是內盤成交, 往往都是權證的投資人賣出;當高價的委賣單成交時,也就是外盤成交,往往都是權證的投資人買進。

    所以該篇講的報價上漲0.02 元,這通常是投資人買進的結果, 投資人要賣出,得賣在內盤價,也就是漲0.01元的價錢,這漲幅往往比行使比例高的權證來得低。為了讓讀者更了解小哥所說的內容, 我特地做了表1供讀者參考。

    表中紅字的部分是投資人可以買到的價錢,藍字部分是投資人可以賣出的價錢。由表中可以看出,低行使比例的權證,獲利的空間全部比高行使比例的權證來得小。這個的先決條件是,標的股一樣、履約價一樣、委買隱含波動率一樣、到期日一樣,只有行使比例不同,所以各位投資人知道,買權證得買高行使比例了吧。不過,我並不是說所有高行使比例的權證都好,某些高行使比例的權證,因為發行商會在委買隱含波動率上動手腳,當有投資人買進時就調低隱波率;或是買賣價差不穩定、價差比過大,讓投資人吃虧,所以在選擇上,投資人還是要綜合所有因素多加考慮, 才能選出好的權證。

    該文還指出:高行使比例的權證,時間價值遞減金額會大一些, 從時間耗損的角度來看,低行使比例的權證也相對有利。

    高行使比例的時間價值

    減幅不會比較大

    關於這點,在履約價一樣,委買隱含波動率一樣,到期日一樣,只有行使比例不同的情況下,時間價值會跟行使比例成正比。就像融資的利息一樣,股價10元股票買1張的利息,跟股價1元股票買10張的利息是一樣的,也就是說行使比例1的權證買1張,跟行使比例0.1的權證買10張,其時間價值是完全相同的 。

    為了讓投資人能記得高行使比例的權證比較好,小哥改編了李宗盛的《鬼迷心竅》這首歌,希望各位投資人多唱幾句後,選擇權證的功力能夠大幅精進了。

    (warrant@bwnet.com.tw)

    ▲低行使比例權證與標的股連動性弱

    鬼迷心竅

    作詞:李宗盛

    作曲:李宗盛

    改編:小哥

    曾經真的以為低價權比較好 貪便宜心拒絕權價太高

    買了千次的權證卻賣不了 權價太低它將我套牢

    有人登報說低行使比例好 這麼多年我還忘不了

    標的再漲權價也不跟著跳 沒上過當的人不會明了

    是鬼迷了心竅也好 是想買500張也好

    然而這一切已不再重要 早知道就選行使比例高

    是報導的陷阱也好 是你存心地捉弄也好

    然而這一切已不再重要 我不再相信低比例卡好

    雖然歲月總是匆匆地催人老 雖然投資總是讓人煩惱

    雖然未來如何不能知道 高比例才會讓你賺飽飽

    小檔案_權證小哥

    經歷:寶來證券權證講座講師、精誠資訊顧問
    現職:專職投資人
    著作:《權證小哥教你十萬元變千萬》


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