相較於過去2年的大多頭，今年股市的操作難度提高不少。從引領全球股市的成熟市場美、歐、日3大區塊來看，只有美國大型股為主的標普500上漲8.29%（截至9月17日止），其他多半仍在平盤或負報酬之間掙扎。而即使標普500今年漲了8.29%，比2012年上揚的13.41%、2013年大漲的29.6%遜色許多。
今年股市如此難操作，令筆者想起債券天王葛洛斯（Bill Gross）先前提出的「新常態」。葛洛斯認為，在遲緩的經濟成長環境下，消費及家庭收入成長較以往低，股票或高收益債券等風險資產報酬率會反映此疲弱態勢，預期報酬率將由8%∼10%降至4%∼6%。
以強基金（知名基金網站）建議的資產配置為例，今年以來的報酬率為6.629%，頗符合葛洛斯預期的年化報酬率，而這也很可能是今年最終的報酬率。看來「新常態」已經發生，而且有可能在當前升息預期的環境下維持一段時間。
假議題干擾全球股市
未來半年將呈區間整理
今年股市疲弱，「假議題」該負最大責任！而所謂的「假議題」有3個：戰爭、股市太貴與升息。
1.戰爭》俄羅斯總統普丁在8月底拋出「新俄羅斯」的議題，使俄烏戰爭有一觸即發之勢，但俄股卻展開一波反彈；而當9月初俄烏宣布停火，俄股卻開始整理，如此反常的盤勢，實令人啼笑皆非。
筆者認為，其實近期股市的動盪，表面是俄烏戰爭造成的紛擾，實際上則是投資人對股市連續大漲2年後的「居高思危」心態所致。畢竟，俄烏之間的紛擾頂多對鄰近歐洲影響較大，干美國何事。所以，美股下跌，戰事只是藉口，投資人了結獲利才是真因。
2.股市太貴》現在的股市貴嗎？今年除了前述的標普500漲幅不到1成，以美國小型股指數為主的羅素2000竟是負0.84%，投資人等於整年白忙一場，同期仍下跌的歐洲大型股及小型股更不用說了，所以「太貴」也成漲不動的理由。
3.升息》相較於戰爭與太貴，升息則是影響最大的假議題，原因就是大家都害怕升息。因此，對於升息時間點的預期，就成為未來半年到一年內市場下跌的最佳藉口。
無論美國聯準會主席葉倫（JanetYellen）如何擺出一副鴿派的表情，從現在經濟數據的強勁（8月的非農就業雖不如預期，但整體趨勢仍向上），聯準會遲早會升息。如無意外應會在明年第2季。所以，從10月開始到明年第2季這段時間，股市波動絕對少不了。
升息速度有多快？其實聯準會官員很清楚，低利政策造就美國長達5年的經濟擴張後，才緩步復甦，若利率調整過快將危及仍脆弱的經濟體質。目前市場共識是，年底預估只會升至0.75%，仍屬低利水準，因此充沛資金仍將四處尋找投資標的。
從葉倫的態度來看，10月應會一如預期結束購債，這個利空之前都已反映完了，市場不應有太大震盪。但如果有，會是不錯的買點，因為既然是「假議題」，股市就會有雲開見日、反彈的一天。
筆者為何如此樂觀？因為升息代表著景氣好轉，才需要透過利率政策來回收市場過多的資金，以抑制通膨。而既然是景氣好轉，股市自然會跟上。然而，恐懼通常來自未知，即使升息步伐明確，但只要不確定性一日存在，「戰爭」、「股市太貴」與「升息」等假議題持續困擾市場，投資人賣出的恐懼心態就不會休止，也就使市場在未來半年到一年內會是區間整理格局。