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    Smart智富月刊225期

    平價食品股戰力點評

    撰文者:財報狗團隊 2017-05-01 瀏覽數:102
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    基於歷史因素,台股的食品股無論是以本益比(PE)或是股價淨值比(PB)評價,都明顯高於一般族群,不過今天介紹的兩家食品股: 環泰(4207)與味王(1203),股價都相對親民。以PE來看,兩家公司都位於10∼15倍間,以PB來看,兩家公司都位在1.3倍左右(以2017.04.19股價計算)。雖然股價親民,但公司的成長性、近期發展狀況、未來觀察重點為何呢?

    環泰:成立於1984年,是台灣3大果糖廠之一,另兩家為豐年與台榮(1220)。環泰以果糖為主要產品,占營收38%,第2大產品為占營收32%的山梨醇,再來是占營收16%的麥芽糖。環泰主攻台灣與東南亞市場,台灣廠占營收41%,馬來西亞廠於2008年量產,目前占營收約26%,泰國兩個廠分別於2009年、2011年購併而來,目前已占營收33%。

    味王:成立於1959年,一開始做味精起家,爾後再切入各種調味品,如各式醬油、調味包等,另外也切入速食品領域,像是各式泡麵、米製品、速食湯等。目前調味品占營收超過70%,速食品約占營收20%。除了台灣市場,味王早在1966年就踏入東南亞市場,目前台灣營收約占35%,泰國營收達42%,越南也有21%。以下來看財報與產業分析:

    獲利面》原料成本降低
    提升環泰、味王獲利
    環泰2012∼2016年營收複合成長率為-1.2%,表現不佳。占營收比重最高的台灣,2012∼2016年複合成長率為-4.2%,主因在2014年出現了超過10%的嚴重衰退。

    推測原因,環泰在2013年底涉嫌以中國進口麥芽糊精混充台灣製造對外銷售,雖然全案還在審理(預計2017年結案),但已對商譽與銷售造成一定影響。再看泰國地區,2012∼2016年泰國區營收複合成長率為-5.9%,表現也不佳,主因近幾年產業競爭激烈、客戶倒閉等。馬來西亞的狀況倒是不錯,2012∼2016年複合成長率達16%,主因大客戶雀巢咖啡膠囊機在當地大熱賣(環泰出貨膠囊包的奶精部分),環泰也跟著大幅成長。

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