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    Smart智富月刊 228 期

    資深操盤手黃嘉斌教你看懂法人投資邏輯

    追蹤法人動向 判斷進出時點

    整理者:黃嫈琪 2017-08-01
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    編按:根據金管會證期局的統計,2014~2017年,台股集中市場的交易金額當中,有高達4~5成是來自國內外法人。法人因資源豐厚,總能掌握經濟趨勢變動、公司基本面變化,搶得投資先機;又因手握龐大資金,投資動向足以影響股價,種種優勢都是散戶難以望其項背。

    曾任職於國內投信、自營商逾20年的投資高手黃嘉斌,在新書《操盤手教你學會法人這樣賺台股》中指出,國內法人建立或調整投資組合時,其實受到各種限制,並不如外界所想得這麼靈活。散戶不用要求每一步都跟著法人腳步走,只要能從法人的投資運作邏輯,學習其優點,融合成適合自己的投資方式,就能創造理想報酬。以下為新書精選摘要:

    法人在建立投資組合的時候,都會有些不成文的限制,就是所謂的「內規」; 這些內規的訂定,有相當大的成分是為了規避市場風險與道德風險,畢竟這些機構管理的資金是社會大眾的錢,因此必須受到監管。以限制的寬鬆程度來排序,依序如下:

    1.外資:限制最寬鬆的法人當屬外資,在主管機關陸續開放投資台股限制後,外資在操作上顯得相當靈活,無論做多、做空隨心所欲。尤其市場融券餘額不足時,一般投資大眾無法做放空交易,外資還可透過借券模式進行放空操作。

    2.自營商:其次是證券自營商,投資靈活度也很高;只是自從證券業被納入金控後,許多以銀行為主體的金控,對於證券子公司的自營部操作,都是採取保守的態度;操作的限制與干預很多,所以進出更加短線,縱使授權額度不小,但往往持有國內股票部位比重不及授權額度的3成。

    3.保險業、政府代操資金:最後,以保險業的資金與政府代操資金管理最為嚴格。而政府釋放出來委外代操的資金,基本上就是退休準備金(如勞工退休金),與保險業的資金性質相近,對於風險考量特別看重,限制也特別多。

    為防範操盤人有不當之舉,此類資金在操作上多會對加碼標的有所限制,一些投機或打著轉機題材、或是業內與主力介入太深的個股,都不會出現在投資組合中,甚至有的單位會要求「KY股」(於英屬開曼群島註冊、來台第一上市的公司)不能投資,就是擔心公司設於海外,財報透明度不高。

    這類型的資金運用著重長期收益,且有現金入帳的需求,加上資金規模龐大,因此「高殖利率」標的會是人壽保險代操首選; 另外, 權重高、質優、成長率佳的標的,則是核心持股,約占總資金4∼7成。

    只有很少數資金會投入利基型中小型成長股, 且有成交量、流動性、股本等限制,所以單一個股占總資金的比重不會太高,只能少量短線進出。據我所知,甚至有部分壽險公司內規限制,所投資標的必須符合股息殖利率5%,且市值在新台幣100億元以上的條件。


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