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    Smart智富月刊 229 期

    商學暨經濟學博士許溪南傾囊相授逾20年經驗

    搞懂現貨、期貨與選擇權差異

    撰文者:黃嫈琪 2017-09-01
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    編按:台股站上萬點,投資人想參與股票市場,除了現貨市場(直接買賣股票),還可以活用選擇權、期貨等衍生性工具來創造獲利或達成避險目的。

    以選擇權而言,要怎麼提高勝算?於大專院校講授衍生性金融商品相關財務課程逾20年的許溪南博士,長年鑽研選擇權交易原理,他在歷時3年完成的著作《選擇權交易原理與實務》當中提到,成功的選擇權交易,不僅要能判斷多空方向,更要懂得訂定最適合的履約價,制定最佳策略。實際投入市場之前,若能真正掌握選擇權的原理、各種策略的風險及使用時機,將能有效提高勝算。以下為新書摘要:

    經濟學告訴我們,人類的欲望無窮,資源有限。在自由經濟體系下,人們透過市場交易,價格自由競爭,取得商品及勞務來滿足其欲望。提供商品交易的地方有現貨市場(Spot Markets)、期貨/遠期市場(Futures/Forward Markets)以及選擇權市場(Options Markets)。

    選擇權是一種權利
    到期時買方可不履約
    不同的市場,有不同的交易機制,分別介紹如下(本文時點敘述以小寫「t」代表現在,大寫「T」代表到期):

    1.現貨:解決立即需求,買賣雙方立即完成交易現貨市場是提供現貨商品的交易平台,解決人們立即的需求。

    例如,張三現在覺得需要買件新衣服,他可到百貨公司、時裝店或大賣場等現貨市場,看看款式、看看價格,可能經過議價而成交;接著,成交後為交割(Delivery),即買方依成交價(現貨價格)支付貨款、取得商品,而賣方交貨並收取貨款。正式的交易,履行交割為買賣雙方的義務。

    2.期貨:解決未來需求,未來特定時間須履行交易期貨/遠期市場是提供遠期商品的交易平台,解決人們未來的需求。

    例如,農人於6月時覺得今年風調雨順,預期小麥應該豐收,但也擔心秋收時的小麥價格大跌,影響收入,於是在6月10日透過經紀商賣出芝加哥期貨交易所(CBOT)的9月小麥期貨,以鎖定未來的收入。

    注意:賣出的小麥期貨價格是由6月10日當天期貨市場的買賣雙方(即市場的供需)所共同決定的。在9月小麥期貨到期時,買賣雙方都有義務完成交割,即買方付款(依期貨價格),賣方交貨。若某一方不想交割,應在9月小麥期貨到期前平倉,否則就會違約。

    3.選擇權:先交易權利,到期時買方可選擇是否履約選擇權市場亦可提供遠期商品的交易平台,但選擇權市場的交易更為精心設計,是人類交易史上的一大創舉。

    不同於期貨或現貨市場都是直接交易商品,選擇權市場則先交易權利(Rights),再由權利的持有人(買方)決定到期時是否履約。因為選擇權是一種權利,對持有人來說,如果到期時履約(Exercise)對他有利(造成獲利),他就選擇履約;反之,如果履約對他不利(造成損失),他可以選擇不履約。

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