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    Smart智富月刊 234 期

    選股眉角》便宜股可能不便宜

    檢視企業競爭優勢 避免落入價值陷阱

    整理者:賀先蕙 2018-02-01
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    股市頻創新高,此時挑選股價相對便宜的個股投資,會比較安全嗎?答案是「不會!」田測產在《像投資大師一樣思考:避開價值陷阱 只買好公司》一書中直言:「便宜的價格可能是『價值陷阱』!」因為價格便宜往往吸引人、以至於矇蔽雙眼,反而沒注意到企業價值的衰退。如何避免掉入「價值陷阱」?書中有詳盡分析。以下為內容摘要:

    獲利持續下滑時
    即便清算資產也無法彌補投資虧損
    對價值投資人來說,掉進「價值陷阱」賠掉的錢,遠多於支付太高的價格買股!巴菲特購買波克夏海瑟威時,當時就落入價值陷阱,最後使他和合夥人賠掉1,000億美元。西爾斯百貨(Sears,美國知名連鎖百貨公司)是另一個價值陷阱,讓伯克維茨(Bruce Berkowitz,美國知名基金經理人,2010年被晨星譽為過去10年內美國最佳基金經理人)和他的費爾霍姆基金(Fairholme Fund)受益人,有很多年投資報酬都不如人(編按:為了挽救西爾斯,伯克維茲於2016年加入西爾斯董事會。但西爾斯股價仍持續探底)。

    在價值陷阱中,股價相較於盈餘、現金流量,尤其是公司資產,通常看起來確實便宜。這些資產可以是不動產、專利、品牌、收藏品或公司的業務。但這家公司已失去它的競爭優勢,獲利能力持續下降。表面上,即使這家公司沒有賺進任何錢,它的股價與擁有的資產相比,還是便宜。可是很少有什麼事能強迫公司迅速清算,管理階層的第一選擇,永遠是設法使企業起死回生,這個過程可能拖上好幾年。於此同時,企業的價值將繼續下滑。即使進入拍賣,資產賣掉的價格也很少接近它們的價值,清算成本有可能吃掉所得很高的百分比。

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