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    Smart智富月刊 236 期

    學會股神巴菲特篩股重點指標

    研判定價力 挑具護城河企業

    撰文者:雷浩斯 2018-04-01
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    任何企業都靠販售商品產生營業活動,如果一個商業產品賣得好,企業的利潤就會比較高,但是高利潤也會引來競爭對手。競爭最常見的策略就是「削價競爭」,導致大多數公司的利潤因此下滑。

    產品具備定價力
    可避免面臨削價競爭
    那麼一家好企業,怎樣才具備對抗競爭者的能力呢?股神巴菲特(Warren Buffett)提出了「護城河」的概念,也就是持久的競爭優勢,其中又以「定價力」最重要。巴菲特對定價力的定義是:「產品能賣得比同類產品貴,即使客戶端需求不振,公司產能未滿載也一樣」。

    現在我們來思考:為什麼有些公司的產品特別具定價力?還有,投資人該怎麼觀察和研究公司的定價力?有3個觀察重點如下:

    重點1》消費者持續需要或渴求其產品
    定價力的基本來源在於「消費者持續性的需求,或者有特別的渴求」。

    先談「持續需求」這件事,代表客戶必須重複購買某些產品,可以分為3項:民生必需品、科技生產必需品、關鍵零組件。

    民生必需品是最常見的持續需求,例如生活用品、柴米油鹽等,是許多價值投資者的常見選股標的。

    和傳統價值投資者觀念不同的是,我認為「科技生產必需品」和「關鍵零組件」也是一種持續需求。如台積電(2330)的晶圓代工,是半導體的必備環節,已經成為一種科技必需品;關鍵零件組如3C消費產品的鏡頭和機殼,也是持續性需求。

    另一種則是:「消費者渴求」,公司若能創造出差異化,就能提高競爭力。

    第1是特殊技術領先的差異化,例如台積電的先進製程、大立光(3008)的手機鏡頭。

    第2是客製產品的差異化,因為客製化,所以具備用戶轉移成本。例如工業電腦,若客戶更換供應商,需承擔較大風險,像系統整合不易等問題,因此不會輕易更換供應商。

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