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    Smart智富月刊 238 期

    從資產周轉率判斷經營能力

    撰文者:怪老子 2018-06-01
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    財報比率分析分為財務結構、償債能力、獲利能力、營運能力及現金流量五大類,但可以再整合成償債能力及獲利能力,因為財務結構直接影響到償債能力,而營運能力又跟獲利能力息息相關。

    投資者最關心的莫過於獲利能力,而獲利能力又取決於經營能力,經營能力差,獲利一定不會好。許多投資者認為獲利能力就是每股盈餘(EPS),但EPS只表達每股賺多少錢,並未考慮每股投入金額,所以無法單獨用來判斷投資績效。

    每股投入金額是權益總額除以對外流通股數,因為股東投入金額就是權益總額,所以每股投入金額就是每股淨值。獲利能力是由投資報酬率決定,也就是獲利除以投入金額,所以將每股盈餘除以每股淨值,得到的就是股東權益報酬率(ROE),也就是說ROE才是真正反映獲利能力的指標。

    例如大立光(3008)2017年每股盈餘193.65元,每股投入金額(每股淨值)也高達689.6元,所以大立光的ROE為28.1%。台積電(2330)當年每股盈餘13.23元,只有大立光的7%,但每股淨值也只有58.7元,因此ROE為22.5%,只比大立光稍微差一點。

    這也是股神巴菲特(Warren Buffett)最重視ROE的原因,而ROE又可拆解成權益乘數、資產周轉率及純益率的乘積(詳見圖1)。其中的權益乘數就是財務槓桿,權益乘數愈大,槓桿倍數愈大,企業承受的財務風險就愈高,所以權益乘數也不宜過高,一般都落在2倍以下。在權益乘數不變下,ROE就由資產周轉率及純益率的乘積決定,所以兩者均有優良表現才會有好的ROE。

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