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    Smart智富月刊252期

    獨家專訪》富達全球多重資產收益基金經理人:

    降息空間大 新興市場主權債看好

    撰文者:鄭杰 2019-08-01
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    今年的全球資金市場正重啟寬鬆大門,截至7月中,紐西蘭、印度、菲律賓、馬來西亞、韓國,甚至是澳洲央行都已紛紛降息,市場一致預期下一個加入寬鬆行列的將是美國聯準會。迎向新一波寬鬆貨幣政策,投資人該如何調整資產布局?寬鬆政策會刺激市場,抑或是帶來反效果呢?

    針對這些問題,《Smart智富》月刊記者獨家專訪富達全球多重資產收益基金經理人喬治.艾斯塔塞浦路斯(George Efstathopoulos),他指出,低利環境下將持續看好高收益資產,特別是具降息題材的新興市場主權債。但他也警告,市場對於聯準會降息幅度恐已高估,一旦不如預期,恐引發政府公債及高收益債的明顯修正。以下是專訪的精彩紀要:

    美國就業數據良好
    不需擔心市場衰退風險
    《Smart智富》月刊問(以下簡稱「問」):美國經濟數據近期趨緩,經濟有衰退的可能性嗎?

    艾斯塔塞浦路斯答(以下簡稱「答」):美國的經濟數據近期的確趨緩,包括製造業採購經理人指數(PMI)明顯下滑,就連服務業採購經理人指數也是一樣的狀況,都佐證美國整體經濟走弱。

    儘管如此,我不認為美國經濟會陷入衰退,主因是就業數據依舊十分強勁(詳見圖1),消費者支出表現也還穩定。就市場的信用環境來看,財務槓桿也並未放大。過去在2007年時,市場信用極度擴張,有大量CCC評等的低品質公司債發行,但現在並沒有這個狀況。

    而讓許多人擔心的殖利率倒掛現象,我認為現階段亦無需太過憂心。一來,過去當殖利率出現倒掛現象時,之後市場雖然都出現衰退,但卻要花費數年的時間。其次,單單只有殖利率倒掛時,並不會導致衰退,當就業數據也明顯惡化時,才較需擔心衰退風險。

    美國經濟現在就是處於「景氣循環晚期」(late cycle),市場波動性放大但報酬具吸引力,由去年12月至今的市場走勢亦可印證。我們因此增加了防禦性部位,但不認為未來2年美國會有衰退風險。

    中國採目標性降息策略
    有助資金挹注民間企業
    問:對另一大經濟體——中國前景的看法?中美貿易戰的衝擊是否放大?

    答:中國經濟自去年開始就有放緩現象,但今年與去年的差別在於中國官方的作為。10年前中國經濟下滑時,我們關注的焦點是「中國有沒有能力因應」,但時至今日重點則在於「中國有沒有意願行動」。去年中國官方沒有採取行動, 但今年以來,中國顯然更願意採取行動,有愈來愈多刺激政策出爐,採取更有目標性降息的做法,將更多資金挹注民間,有利於中國民營企業。這樣的刺激政策對於全球市場的外溢效果不大,但可以更專注於提升中國經濟。

    至於中美貿易戰的影響,主要還是在市場情緒面。去年中國的企業獲利成長有雙位數表現,然而市場卻修正30%,最主要就是受到市場負面情緒的影響。就今年而言,經歷5月的市場修正,我們仍持續看好中國股市表現,一來是因為在信貸寬鬆的環境下,企業獲利一樣有機會繳出雙位數成長的表現;再者,中國納入MSCI指數的比重超出市場預期,將會帶來長期資金流。

    企業獲利估計有雙位數成長、MSCI納入比重超出預期、估值又修正,我們認為就是值得買進的機會。


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