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    Smart智富月刊266期

    加權指數位居歷史高點,未來盤勢該如何因應?

    用股價淨值比 評估大盤合理價

    撰文者:薛兆亨 2020-10-01 瀏覽數:0
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    台股目前會不會漲太高?現在是該減碼,還是可以持續投入?在回答這個問題之前,我們先來回顧今年以來台股的表現。

    農曆年後,新冠肺炎大爆發,造成全球股市重挫,台股在3月19日跌到8,523點,悲觀者喊出會跌破5,000點,當時網路上以「我OK你先買」來嘲諷逢低搶進的投資人。事後證實,股市是V型反彈,不是U型也不是L型的復甦。

    到了7月27日,台股竟然衝破高懸30年的大鍋蓋:1萬2,682點,當天最高點甚至高達1萬2,686點,不過,部分投資人認為,這應該只是曇花一現,隔天就會回跌,哪知隔天7月28日,加權指數持續向上突破1萬3,000點,期間最高曾經來到1萬3,031點。這時候,樂觀的投資人開始往上喊,甚至上看1萬5,000點。

    回顧這一段股市震盪的歷程,筆者要提醒投資人的是,投資股市要關注的,不應該是預測未來的走勢,而是在大盤站上1萬3,000點時,要如何克服貪婪的情緒、在大盤跌到8,500點時,要如何壓制恐懼的情緒,並且做出正確的投資決策?這對於一般的投資人來說相當困難,不過,筆者實證出來的「股市地圖」,的確能幫助大家研判股市相對高低點,以便預先做好投資對策。

    這張「股市地圖」是怎麼來的呢?它是以過去19年台股大盤的股價淨值比(PB)與指數表現所做出的統計分析,其研判大盤高低位置方法有2個:

    方法1》當大盤PB在1.8倍以
    上為相對昂貴區這是以大盤過去19年PB平均值加上1個標準差(1SD)為1.85倍做觀察值,不過,因為近6年大盤碰到1.85倍的次數較少,碰到1.8倍的次數較多,所以以1.8倍以上當作風險價格線,亦即相對昂貴區。當大盤的PB達2倍時,即接近PB平均值加上2個標準差(2SD),是為貪婪價格線的位置。

    方法2》大盤PB在1.5倍以下為相對便宜區
    這是以大盤過去19年PB平均值減去1個標準差(1SD)為據,原本為1.48倍,筆者研究後修定為1.5倍以下,亦即相對便宜區。當大盤跌到PB平均值減去2個標準差(2SD)的位置,原本為1.29倍,筆者修定為1.3倍,就來到很便宜區,再往下跌的機率只有2.5%,因此視之為安全邊際線。

    過去19年裡,大盤的PB低於1倍的機會只出現3次,因此,當大盤的PB再次低於1倍時,就是清倉拍賣線,投資人可以將全部資金投入。而大盤要出現一次像樣的回檔或崩盤要多久呢?根據「股市地圖」的統計,大約是3年左右。

    當PB超過1.8倍時 持股最好先分批賣出
    其實,這個研判大盤高低點的指標,在觀察近幾次國安基金於台股進出時機時,也可以得到印證。例如:國安基金在2015年8月、2020年3月進場時,大盤PB都是在1.3倍,亦即安全邊際線的位置。另外要補充的是,國安基金進出台股的參考指標,除了PB之外,也會考量10年線,例如:2011年年底,國安基金進場時,正值大盤跌破10年線,PB同時跌到1.5倍的相對便宜位置。

    因此,以7月28日大盤衝破1萬3,000點來說,指數已經觸碰到貪婪價格線(詳見圖1),未來當然有可能出現更貪婪、極端貪婪,不過機率小於2.5%。身為價值投資者,在風險╱報酬的權衡下,會開始分批獲利了結,而不會追高。

    不過,因為股市並非一路向上,而是會有中期回檔甚至崩盤,可能跌掉20%∼50%以上,因為有些投資人無法承受這樣的損失,所以筆者建議,當大盤PB達到1.8倍∼2倍時,就要分批賣出,等到下一次PB回到1.5倍以下,甚至是1.3倍以下時再分批買進,賺取每次20%∼40%的價差。

    如果以上述指標長期投資台股,從2003年1月2日開始編製的「加權(股價)報酬指數」為4,524點開始投入,至2020年9月10日的2萬4,417點,投資年化報酬率高達10.1%(詳見圖2),亦即約在17年半裡,會讓投資人的資產翻大逾5.4倍,是非常安全又容易達成的投資方式。(本文作者為五線譜投資術作者)


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