基金達人

價格回到金融海嘯時期水平的油價，可以投資了嗎？

撰文時間：2015.10.6

近期市場劇烈修正，全球股市因美國聯準會（FED）不肯表態升息而造成失望性賣壓，歐洲又有福斯汽車造假攪局，搞得人心惶惶，先賣再說。

但有一類資產，近期經常占據強基金的討論區版面，而且多半是資深強友之間的討論，那就是跌到50美元以下，幾乎跌無可跌的油價；對應投資標的，就是石油ETF，或是能源基金。

強基金的討論區很有趣，常有「春江水暖『老鳥』先知」的效果，看資深投資人最近在關心什麼，經常能找到有趣的投資題材。

為何近期資深投資人開始注意油價？道理很簡單，因為全球各國股市及產業型標的（例如生技）價格屢創新高，令人高處不勝寒根本買不下手。但此時，油價卻已悄悄跌到金融海嘯時期的每桶50美元以下水準，且對近期利空不為所動，有利空出盡的味道，難怪投資老江湖又開始關心能源標的。

圖：油價跌到50美元以下，已經回到金融海嘯時期的水準。人為操弄的油價，亦為長期投資創造不錯的進場機會

WTI Crude Oil（西德州原油）油價走勢

資料來源：MACROTRENDS.NET，2015年10月5日

現在景氣有金融海嘯時的嚴峻嗎？顯然沒有。那為何油價會回到金融海嘯時期的低點呢？

現在的油價，已非反映景氣概況，而在反應OPEC（石油輸出國組織）與美國頁岩油公司的競爭態勢。OPEC的如意算盤很清楚：全球原油的平均開採成本為每桶50到55美元，美國頁岩油開採成本卻高達每桶60到65美元，這其中的價差，就是OPEC打敗美國頁岩油的關鍵。

此外，美元大跌也幫了石油輸出國家不少。美元強勢造成新興市場當地貨幣的巨貶，對仰賴石油輸出的新興國家卻是一件好事。

以俄羅斯為例，該國預算有半數來自原油和天然氣收入，面對油價腰斬卻持續增產，今年9 月份每日產量甚至創下歷史新高，原因就在俄國盧布兌美元重貶，油商賣油賺美元，支出以盧布計算，當中匯差可創造利潤。

2014 年俄國盧布兌美元暴跌80.90%，2015年至今也重挫10.94%（資料日期：10月2 日），一來一往創造了驚人的利潤空間。花旗甚至估計，俄國當前原油出口的利潤，和油價100美元時差不多。

一旦這場傳統與新科技之間的「石油戰爭」結束，油價該回歸常態，以當前景氣穩健復甦的態勢來看，65到75美元是油商有利潤，溫和通膨也不至於傷害景氣發展的價格。這也難怪強基金的資深強友最近經常討論能源投資，油價或許不會立即反彈或暴漲，但往下走的空間確實有限。

難不成真要如高盛所言走到20美元？那可是我們出生前才有的價格。

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