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想投資股息連續成長59年的寶僑P&G？ 它的股價低於合理價位
撰文者：追日Gucci 更新時間：2016-05-06
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圖：成長性如下，左上圖標顏色從上至下分別為EPS、營收、淨利、營業收入
（圖片來源：YChart）
圖：獲利能力如下，左上圖標顏色從上至下分別為營業利潤率、淨利率、ROE仍屬高水準
（圖片來源：YChart）
看完以上兩張圖表後，發現EPS與營業利潤率自2010年後開始下降，直覺就認為PG是不是步入衰退？假如我只看數字，只看表面，而不去理解數字背後的故事，那麼我永遠學不會如何評估一家企業。為什麼呢？事實上，剛好相反，從自由現金流從2012年後開始回升的即可得知。
是否還記得前述提到PG已意識到過度擴張的品牌數，並無法提升PG的整體獲利，因此已積極從減少品牌以提升營利率，在這個過程勢必造成營收與EPS表面看起來的數據不漂亮。此外出售多項品牌也會產生會計帳上的一次性損失。然而，現金並沒有真的從企業內部流出，貨真價實的自由現金增加才是支撐企業真正的命脈。PG在逆境中蛰伏找機會，勝過只會打順手牌的企業，審慎期待PG能轉型成輕量化卻更有營運效率的企業，以支撐下一個10年。
圖：自由現金增加才是支撐企業真正的命脈
（圖片來源：YChart）
下圖營業現金流高於淨利表示廠房與設備每年有大筆折舊，攤銷費用與會計帳面上一次性損失，然而營業現金流（橘線）仍是扎扎實實的進到口袋，而自由現金流（紅線）較淨利高出許多，即是上述原因所致
圖：現金流品質，左上圖標顏色從上至下分別為淨利、營業現金流、自由現金流
（圖片來源：YChart）
P&G連續配發股息125年
PG已連續配發股息125年，且自1956年起，已連續股息連續成長59年，過去10年的年化為9.7%，而近5年則是6.7%. 目前殖利率為3.22%，為金融海嘯後的新高。PG於2015年股息成長6%，如上述PG正在進行改造計畫，在短期幾年間股息成長率應該會暫時低於長期年化水準，待輕量化而高利潤率的PG轉型後，原本就溫合的（自由現金流）配發率57%，仍有相當大的股息成長空間。
圖：P&G目前殖利率為3.22%
（圖片來源：YChart）
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