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想投資股息連續成長59年的寶僑P&G？ 它的股價低於合理價位
撰文者：追日Gucci 更新時間：2016-05-06
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PG於2015年股息成長6%，如上述PG正在進行改造計畫，在短期幾年間股息成長率應該會暫時低於長期年化水準，待輕量化而高利潤率的PG轉型後，原本就溫合的（自由現金流）配發率57%，仍有相當大的股息成長空間。
圖：上為近20季的股息發放狀況；下圖左側為EPS配發率，右側為自由現金流配發率
（圖片來源：Simply Safe Dividend）
接著，來看第一張圖表，觀察配息是否來自於充足的企業盈餘，左上圖標顏色從上至下分別為每股自由現金流、每股股息、EPS，可以看出股息無論是以EPS配發或者以自由現金流配發都很充足（2015年EPS受會計帳面所致）。
圖：股息無論是以EPS配發或以自由現金流配發都很充足
（圖片來源：YChart）
再看看股息成長的狀況，是否連續數年發出並且保持成長，自1956年起，已連續成長59年。年化股息成長率1、3、5、10年，分別為5.9%、6.7%、7.6%、9.7%。
圖：股息連續數年發出並且保持成長
（圖片來源：Simply Safe Dividend）
P&G平均每年股票回購率為1.2%
PG平均每年回購率為1.2%（橘線），過去10年間，PG已大幅減少在外流通股數12.23%，2016年將再啟動新的回購自家股票價80～90億美元，企業在股價低估時，買回市場流通股數，將嘉惠股東（股份價值隱形增加），進而能再提升EPS。
圖：顏色由上至下為自由現金流、股票回購、股息支出（單位10億美元）
（圖片來源：YChart）
目前PG的本益比26.7倍，看似很高，但其實這是因為PG出售大量品牌，因此在GAAP（一般公認會計原則）中認列帳面的「非連續營運」損失，實質上並不影響PG的營運現金流入，因此2016便會回復正常，故改看未來12個月的Forward PE 20.0或是Shiller PE 21.9才較為準確。略高於S&P500的17.7倍，略低於PG的5年平均本益比20.7倍，殖利率3.22%則略高於PG的5年平均殖利率3.1%。
表：P&G本益比與S&P500比較
（資料來源：P&G報告）
表：與同產業平均相比（綠色表示較好），PG正在近行輕量化，因此營收與EPS都會下降，造成P/S與ROE略差於同業平均
（資料來源：P&G報告）
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