達人開講
投資人張大眼睛！ 這種公司股價翻倍只是基本
撰文者：陳啟祥 更新時間：2016-11-18
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有些企業本身所屬的產業已屬於成熟產業，不太容易會再有什麼突破性的新技術或是爆炸性的成長力道出現，因此與客戶的議價力道就會較弱，反應在財務體質上，就是毛利率的表現無法拉到很高的水準，但不代表該公司的競爭力就不如人，只要自由現金流量能穩定、且長期維持在正向，這樣的公司對我們而言，仍然很有吸引力。
至於怎麼樣的毛利率算高？怎麼樣的毛利率算低？個人提供幾個看法與自己長期觀察名單中的公司來做說明。
毛利率在15%～30%區間的公司：茂訊（3213）
近8年來茂訊的毛利率維持在20%～28%之間，營業利益率則為8%～18%，波動算是稍微偏高，主要的原因是該公司產品分為兩大區塊，分別是筆記型電腦通路及軍規（強固型）電腦兩大塊，通路的部分毛利較低，軍規電腦則有媲美工業電腦的毛利率，因此該產品的營收比，就左右了茂訊的毛利和EPS的高低，茂訊在公布每月營收時，同時也會揭露外銷的金額，可以藉此來做評估強固型電腦的銷售狀況，並推測EPS的變化。
長線來看，茂訊所處的產業受景氣因素的影響較大，而最低的EPS也就在2.62元左右，再加上其財務體質非常優異，殖利率和扣抵率也都很高，因此當他來到長線營運的低點時，就會特別吸引我的注意力。
毛利率在15%～30%區間的公司：景碩（3189）
景碩是生產IC載板的公司，這個產業近年來需求量一直有放大，但是投入的公司愈來愈多，整體上算是滿競爭的產業，景碩近8年來營收從122億元成長到2015年的230億元，即便遇上金融海嘯，也只衰退了1年，就馬上從新站起來，但現在股價卻算是長線的低點，最主要的原因在有二，一是營收自從2011年以來，便在220億元～250億元上下徘徊，無法維持過往的高成長；二是景碩的毛利率從原先的30%近年來慢慢的降到25%，營業利益率更是從高檔的18%～19%掉到13%上下，EPS從2014年開始衰退，因此市場給與的本益比也下降，股價也從上波最高點約140元來到現在70元左右。因此個人對於像這樣已經在產業中站有穩定地位的公司，評估方式會變得相對簡單很多，一是觀察營收變化，若無再出現較高的成長幅度，那就會選在本益比約10倍以下時開始關注它。
還有一些公司，長期毛利率約在10%～15%，代表著其所處的產業更嚴苛一點，但若還能維持正向的現金流量，就仍有關注的價值。
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