股票投資術
全球第一自行車鍊條廠的祕密！財報中的「商譽」，將影響企業整體營運...
撰文者：Charlotte夏綠蒂 更新時間：2019-08-15
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桂盟（5306）併購成功
全球第一大自行車鍊條大廠桂盟（5306），為加速上市速度，入主上市公司訊康科技，訊康科技在101年5月董事會宣布跨入下一階段轉型計畫，取得桂盟企業100%股權，並在101年7月完成交割，改名為桂盟國際，這就是俗稱的借殼上市。當年併購後的集團組織架構，便是訊康成了子公司，桂盟成為母公司。
桂盟（5306）組織架構
圖片來源：桂盟101年股東會年報P.63
併購價10億元，商譽僅0.47億元
這樁交易以10億元的現金便取得桂盟企業淨資產9億5,300萬元，也就是說商譽的部分僅花了4,700萬元不算多，就能讓桂盟企業從此之後的營收、資產就併入至桂盟的合併財報，而且還包括現金2億6,600萬元，也就是說真正的現金流出只有7億3,000萬元，是一樁成功的併購案。
桂盟併購案商譽僅有4,700萬元
圖片來源：桂盟101年合併財報P.10
桂盟（5306）總資產週轉率平穩
接著看看併購之後，桂盟的經營狀況，101年正式交割，總資產週轉率上升，然後到了104年之後卻下滑，主要是當年桂盟（5306）加強拓展中國大陸自行車零件製造市場，收購了天津桂盟、深圳桂盟及KMCSAMOA，在此之前先進行現金增資使整體資產提高，然而，剛併購時會有磨合期，所以資產週轉率又往下掉，隨後在2015年Q4之後便呈現平穩的0.12～0.13。
資料來源：CMoney
雖然，現在桂盟的資產週轉率還是不及高峰時前的0.25，但根據最新財報（108年Q1），桂盟的資產103億元當中，現金占了18億元、存貨10億元及不動產33億元，可以即刻變現的就有61億元。對比如興的資產，商譽無法變現卻占了很大一部分，桂盟的營運狀況會讓投資人相對安心。
從資產負債表中找出商譽
現在已經有個認知，商譽就是併購案的溢價，如果花太多錢在商譽，要觀察商譽有沒有發揮效益，對於日後的公司經營帶來更大的效果，那我們要怎麼知道一間公司有沒有商譽呢？可以從財報中的資產負債表去看。
商譽屬於無形資產的一部分
首先打開如興（4114）財報的資產負債表頁，看到無形資產的部分，商譽就是包含在其中。無形資產除了商譽之外，可能還有電腦軟體、專利權、客戶關係等，所以我們要繼續往後面看財報附註，才能知道真正的商譽有多少。
在下圖中可以看到無形資產的附註是四及六（紅色框框），這是用來補充說明無形資產是什麼？以及有什麼項目所組成？簡言之，就是讓我們更了解這項科目的內容。
圖片來源：如興106年度合併財報P.9
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