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美國債務上限艱難延長，然後呢？財政部將「加值」，2點告訴你為何不需擔憂
撰文者：基金黑武士 更新時間：2023-06-01
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圖片來源：達志影像
提到債務上限的後續影響，就不得不提到TGA（The Treasury General Account）帳戶：這個帳戶是財政部用來支出的帳戶，不論是葉倫預估的最後期限，或是先前採取的非常舉措，都是針對此一帳戶的剩餘資金來考量，而違約的可能性，也來自於此一帳戶的資金不足以支付債息或是本金。
債務上限對於TGA的影響，就是財政部必須控制開支，盡量延長錢包見底的時間，以便政府盡快通過債務上限政策，但可想而知，錢包勢必會慢慢乾涸。我們可以透過美國財政部提供的數據來看到這一點，透過下圖，也不難理解為什麼葉倫原本會指出期限落在6月1日（上週很勉強地延到了6月5日）。
圖片來源：基金黑武士
帳戶見底，債務上限通過，然後呢？
假設機率最高的情境發生，也就是國會確實通過債務上限，那財政部要做的第1件事，當然就是充實國庫，把錢包補起來。怎麼做？當然就是發行國債！而發行國債對市場的影響，自然就是「供給＞需求」，產生導致公債價格下降的因素，殖利率傾向於走升。
接下來再看一下，每次財政部「加值」的時候，公債殖利率的表現。
圖片來源：基金黑武士透過上圖，我們顯然可以發現，每當TGA帳戶開始發債補錢，都會對殖利率有一些短期的影響。發行債券，本來就是相對於購債的行為，因此投資人也可以理解成QT（量化緊縮）。
長天期公債投資人需要逃嗎？
那麼這種效益有多恐怖呢？其實不必太過慌張，根據聯準會（Fed）的預估，這次發債的影響，大約等於升息1碼，因此有2點思路可以供投資人參考：
1.是不是該先出場公債，等TGA的影響結束再回補？
TGA回補的影響本來就不是祕密，法人圈過去就曾討論過。市場這幾週對債務上限的劇烈反應，部分是擔心出現意外，另一部分，也可以視為針對TGA的提前反應。
當然，市場並非完全效率，還有多少影響沒有反應也無法量化，但以長天期公債的特性來說，並不值得投資人冒著殖利率下行的風險，只為了躲避這個因素可能帶來的震盪。
2.長天期債券的前高代表意義？
對長天期公債投資人來說，目前能夠發生的最差情況，無非是經濟沒有出任何狀況、聯準會6月轉趨鷹派，而TGA回補等同再升1碼，金融業又出現讓市場不安的事件（金融業的資金緊縮可視為類似升息的影響），長期來看，聯準會尚沒有在2023年降息的意願。
聽起來很恐怖，但回頭看到2022年10月的環境，那時聯準會的升息節奏加速再加速，沒有人看得到升息的尾巴在哪裡；相對來說，上文舉的幾個狀況，都相對可以預估影響程度，更不用說維持高利率本身就對經濟不利，若金融業真的出現大問題，更是可以看作是經濟衰退的前兆，一路發展下去，也不太可能不降息。
存在基本面的情況下，最多是短期的情緒波動，導致殖利率短線上衝，基於基本面以及債券的固定收益（配息）特性，幾乎沒有需要太過擔憂的部分。
公債的最大問題，大概就是見效的時間難估，相對於積極投資人，資金的時間成本較難衡量，這也是當前環境下長天期公債最大的缺點了。
註：本文所述之任何內容均不構成對金融商品的投資要約，也不構成對任何證券的買賣或進行任何交易的投資建議；投資一定有風險、基金有賺有賠，申購前請詳閱公開說明書
本文獲「基金黑武士」授權轉載，原文：債務上限提高後，下一個該注意的是什麼？
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