股票投資術
除權息行情是什麼？領股利還是賺價差？該怎麼參與？一文解答除權息疑問
撰文者：李科諺 更新時間：2024-06-05
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圖片來源：達志影像
摘要
1.除權息行情為一年一度的盛事，投資人將藉由公司的股利政策，判斷該公司的價值。
2.部分股票不只除權更除息，兩者計算方式不同，若同時發生則先除權再除息。
3.領取股利固然高興，但需留意每家公司填權息能力不同，避免賺了小錢賠了大錢。
●除權息行情是什麼？
●除權息後股價變動怎麼算？
●除權息行情操作方法
●除權息行情要注意什麼？
台灣股市每年一度的重頭戲，除權息旺季即將到來，每年6月左右將陸續有股票進行除權息（部分公司為季配或半年配，但多數公司為年配）；公司宣布除權息資訊後，常常可能會出現一波反應除權息行情的走勢，吸引著投資人進場，那除權息行情到底是什麼呢？
除權息行情是什麼？
每間公司依據營運狀況的不同，決定當年除權息的額度，由於與經營面息息相關，投資人可根據公司所宣布的股利政策，來判斷該公司的投資價值，並推估當前股價是否被高估抑或還有潛力，因此在除權息前後，股價容易出現較大幅度的波動，所以被稱為除權息行情。
Tips：
除權息是統稱，泛指公司的股利分配政策 （詳見表1），
除權：以「股票」配股給股東，稱為股票股利（配股）。
除息：以「現金」發放給股東，稱為現金股利 （配息）。
表1：華南金（2880）近5年股利政策
股利所屬年度（年） | 現金股利（元）
| 股票股利（元） | 合計（元） |
2023 | 1.20 | 0.10 | 1.30 |
2022 | 0.59 | 0.00 | 0.59 |
2021 | 0.78 | 0.34 | 1.12 |
2020 | 0.27 | 0.26 | 0.53 |
2019 | 0.56 | 0.56 | 1.12 |
註1：所有股利政策欄目皆取自小數點後第2位。
註2：由於股利政策是反應前1年的營運績效，因此股利政策歸屬年度，與實際發放年度會有1年的落差。例如：股利所屬年度為2023年，但實際發放年度為2024年。
資料來源：XQ全球贏家
整理：李科諺 |
除權息後股價變動怎麼算？
1.除息參考價計算
除息參考價＝除息前股價－現金股利（元）
舉例：A股票除息前股價100元，每張市值10萬元，每股配發5元現金股利的情況下，除息後股價雖變為95元（100元－5元）。但投資人的總資產價值並不會因除息股價變低而變少，原因如下。此外，若除息後股價超過除息參考價時，就稱為「填息」。
除息前股價100元，股票市值10萬元（＝1,000股ｘ100元）。
除息後領取5,000元現金股利，股價變為95元，股票市值9萬5,000元（＝1,000股ｘ95元）。
總價值仍為10萬元整，只是部分轉為現金。
2.除權參考價
除權參考價＝除權前股價／（1＋股票股利（元）／股票面額）
台灣股票每股面額多為10元，但有部分公司另有規範，例如：綠界科技每股面額為1元；另外也可從公司名稱做觀察，若名稱後有一顆「*」，即代表這檔個股是面額非10元的公司。
舉例：B股票股價100元，每股配發3元股票股利，等於1股配0.3股（＝股票股利3元／面額10元）
除權後股價76.92元（＝100元／（1＋股票股利3元／面額10元））（取至小數點後第2位無條件捨去），若除權後股價超過除權參考價時，就稱為「填權」。
同上段填息說明，投資人的總資產價值也不會因除權股價變低而變少：
除權前股價100元，股票市值10萬元（＝1,000股ｘ100元）
除權後會多持有300股，總持有股數1,300股，每股76.92元總市值約當10萬元（＝1,300股ｘ76.92元）
3.除權息參考價
除權息參考價＝（股價–現金股利 ）／（1+股票股利（元）／股票面額）
備註：先除權再除息，因此分母為除權後金額
例如：C股票股價100元，每股配發5元現金股利及3元股票股利，除權息參考價73.07元（＝（100元－現金股利5元）／（1＋股票股利3元／面額10元）（取至小數點後第2位無條件捨去），而除權息後股價超過除權息參考價時，就稱為「填權息」。
注意：以上皆為參考價，實際開盤時可能因其他因素，使得股價與參考價有落差！
除權息行情操作方法
理想情況下，在除權息前若能以低於除權息參考價買入股票，並在填息後以高於買進價賣出，不僅可以領到股息還能賺到價差。但除了直接參與除權息外，借助行情的波動也可以有獲利空間。
1.除權息前買入並賣出
有些個股在除權息資訊公告前後，便會有預期效應（公告日與除權息日不同日），因而反應在股價上而出現一波漲勢，投資人可借機利用上漲行情去賺到價差。這做法會在除權息日前賣出，雖沒有直接參與到除權息的股利政策分配，但可以省去除權息後股價變動、未來會否填息等不確定因素，令資金有更靈活的應用。
例如：華南金2024年4月29日公布股利政策為現金股利1.2元、股票股利0.1元，4月29日的收盤價為23.4元，5月6日股價最高來到25.5元，數日內股價漲幅已達9%左右；而2023年除權息時（股利歸屬年度2022年）共花費93天左右才填息成功；近5年來華南金填權息速度都超過60日以上，當中2022年更是未有填權息，因此未必要參與除權息，利用股利政策公布後的股價波動投資人也能吃到豆腐（詳見圖1與表2）。
圖1：華南金走勢圖
資料來源：XQ全球贏家 整理：李科諺
表2：華南金近5年填權息速度
除權息年度（年） | 現金股利（元） | 除息前股價（元） | 填息天數（天） | 股票股利（元） | 除權前股價（元） | 填息天數（天） |
2024 | 1.2 | 尚未除息 | 0.1 | 尚未除權 |
2023 | 0.59 | 21.6 | 93 | 未發放股票股利 |
2022 | 0.78 | 24.35 | 未填息 | 0.34 | 24.35 | 未填息 |
2021 | 0.27 | 21.1 | 63 | 0.26 | 21.1 | 63 |
2020 | 0.56 | 20.15 | 大於360天 | 0.56 | 20.15 | 大於360天 |
2019 | 0.55 | 21.5 | 72 | 0.55 | 21.5 | 72 |
2018 | 0.5 | 18.65 | 191 | 0.45 | 18.65 | 191 |
資料來源：玩股網
整理：李科諺 |
2.除權息後買入，填息後賣出
有些股票，在除權息前，因為大戶基於稅務考量，會放棄除權息，但在之後買回。或是部分強勢股或當紅題材，在除權息之後，因為股價「看起來」變低了，也會吸引一部分買盤，帶動一波填息行情。如果權息值小，甚至有除權息當日便填權息的情況出現。在除權息日當日或其後數日的買入操作，在期後的上漲到部份填息或全部填息後賣出，也是一種常見賺取除權息資本利得的手段。
例如台積電（2330）2024年3月18日除息，當日最低價754元，上演秒填息，強勢填權息的個股，意味著投資人認為股價仍有成長空間，因此趁勢買入之後續漲機率高，可以看到在3月21日股價便重回780元以上，即便沒有直接參與除權息，但仍能賺到3%以上的漲幅（詳見圖2）。
圖2：台積電走勢圖
資料來源：XQ全球贏家 整理：李科諺
3.除權息前買入，填權息後找機會賣出
市場火熱時，為了怕個股在除權息當日就跳空大漲，有時會趁還未進行除權息前，先行買入股票，並預計在部分填息或全部填息後賣出，這樣不只能領到股息又賺到價差。
例如聯發科（2454）2024年1月4日除權息，除息前股價953元，而後花費27日填息完成，股價在3月8日最高更來到1,275元，除息前後股價漲幅逾33%，投資人股利與價差雙賺（詳見圖3） 。
圖3：聯發科走勢圖
資料來源：XQ全球贏家 整理：李科諺
除權息行情很吸引人，但影響因素眾多，市場預期、公司基本面等。都會左右投資人對該股的評估，因此除權息行情未必都能帶來正向收益，在進行相關操作前，應評估相關風險而後做出投資決策。
除權息行情要注意什麼？
股利政策與經營面關係密切，所以除權息行情對股價也有可能造成負面影響，那投資人該怎麼判斷呢？可從幾點切入作為考量。
1.基本面考量
股利政策是指公司每年的營收，扣除營運成本、稅收、投資等…要素後的盈餘，雖在投資人的角度而言，配發愈多愈好，但若公司將多數盈餘都分配在股利政策上，則可能意味該產業目前沒有擴大投資必要，或是資金過剩，未來潛在的成長機會可能較低，因此投資人若是以長期投資為出發點，則需留意該公司未來發展性。
2.股東權益與填息能力
股利政策有分除權與除息，除權雖可增加股東持股，但同時也將稀釋股東持股比率；除息投資人雖能拿到現金，但也可能出現除息後填息困難的狀況，因此公司的填息能力要列入考量（詳見表3） 。
表3：中華電（2414）近5年填息速度 除權息年度（年） | 現金股利（元） | 除息前股價（元） | 填息天數（天） |
2023 | 4.7 | 121.5 | 160 |
2022 | 4.61 | 130.5 | 未填息 |
2021 | 4.31 | 115.5 | 119 |
2020 | 4.23 | 116.5 | 大於360天 |
2019 | 4.48 | 112 | 57 |
註：2022年除息前股價雖達130.5元，但當年填息困難，因此投資人要考量是賺價差還是領取股利為主。
資料來源：玩股網
整理：李科諺 |
聯電（2303）近5年填息速度
除權息年度（年） | 現金股利（元） | 除息前股價（元） | 填息天數（天） |
2023 | 3.6 | 53.3 | 184 |
2022 | 3 | 49.3 | 226 |
2021 | 1.6 | 50.8 | 2 |
2020 | 0.8 | 16.8 | 7 |
2019 | 0.59 | 14.9 | 133 |
註：除了2020年與2021年受到吃到晶圓代工題材紅利外，其餘年份填息天數都超過百日。
資料來源：玩股網
整理：李科諺 |
在了解除權息的計算方式，及公司的基本面與歷年填權息能力外，投資人在投資前仍有幾點需留意：
1.市場現況
產業不同（傳產業與科技業）、投資環境、行業趨勢（半導體、鏡頭、記憶體等）及當紅題材（AI議題）等其他相關因素，都會影響股票表現，因此應根據市場環境評估，是參與除權息行情的風險和回報是否符合個人投資要求。
2.投資偏好
投資人應根據自己的投資目標和風險承受力，判斷是否參加除權息行情。積極型會較偏好資本利得，穩健型則注重存股與未來發展，兩者風險承受度有差，因此有人在除權息行情中追求價差機會，有人則趁勢布局。
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