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利率敏感度低，不受升息波動影響
擁利差、殖利率優勢 高收債仍有獲利空間
撰文者：葆羅‧狄儂（Paul DeNoon）
更新時間：2016-07-01
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高收益債自今年2月中以來強勁反彈，投資人信心逐漸恢復，不少在年初時退出高收益債市場，或者當時因猶豫而未逢低進場的投資人，因此錯過近期的強勁漲勢。但，請不用擔心，我們認為，目前全球各地的高收益債與其他高收益的資產仍有投資機會，重返市場還來得及。
有些投資人可能在想，他們是否錯過了重回高收益債市的機會，但聯博並不這麼認為。
首先是信用利差顯示後續仍有報酬空間。美國和全球高收益債的信用利差—也就是高收益債所提供，相對高於具同等特性之政府債券的超額收益—雖然從今年1月份開始收窄，但目前仍高於歷史平均值（扣除金融危機時極端值）。截至6月1日，巴克萊資本美國高收益債券指數利差為566個基本點；長期平均值為481個基本點（詳見圖1）。預期未來利差仍有收窄的可能，也就是價格有進一步上漲的空間。
美高收殖利率達7%∼8%
反映未來5年平均年報酬率
此外，歷史經驗顯示，高收益債的殖利率往往可以反映現在進場投資的5年平均年報酬率。目前美國高收益債的殖利率約在7%∼8%之間，以長期投資角度而言，目前高收益債的收益與增值潛力值得期待。
投資人或許也擔心美國升息將帶來許多不確定性，因此，想等一切更為明朗時再進場。
過去幾週以來，著眼於美國經濟持續成長，聯準會主席葉倫（Janet Yellen）以及其他官員陸續釋出可能重啟升息的談話，金融市場因而預期聯準會最快有可能在6月升息。但近日美國5月非農就業人數創5年多新低，使聯準會6月最新決議維持利率不變。
在不升息的決議之後，投資人如何評斷未來的波動性？我們認為，就算到了7月仍沒有升息，短期內也難以看到清楚的動向，但可預見的是美國國庫券的波動將無可避免地升高。
在債券投資上，可以降低升息影響的方式之一，就是以貨幣避險方式布局全球主要債券資產。因為，雖然今年美國貨幣政策很可能再度緊縮，但是其他區域與國家仍將是處於寬鬆，或者利率穩定的階段，比如澳洲、加拿大、歐元區、日本與英國皆是。因此，債券投資只要採取全球布局，就不用因為美國升息而在投資上卻步。
尤其，高收益債與美國國庫券或其他債券不同，對利率並不特別敏感，加上目前美國高收益債殖利率仍有7.31%，具有殖利率優勢，因此升息與否，對高收益債投資的影響並不大。
我們觀察過去聯邦資金利率調升時，高收益債通常表現良好，也預期這樣的情況可望持續。尤其目前環境與過去不太相同，過去聯準會剛開始升息的時候，美國高收益債的利差大約是400∼450個基本點，但目前的利差卻仍在570個基本點上下，因此，目前美國高收益債擁有更大的空間來緩和升息造成的影響。
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