股票投資術
解讀財報關鍵數字，散戶也能輕鬆躲過樂陞風暴
觀察營業現金流 避開高風險股
撰文者：陳淑泰
更新時間：2016-10-01
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樂陞案吵得沸沸揚揚，目前已經有1萬6,000多人向證券投資人及期貨交易人保護中心（簡稱投保中心）登記求償，且大多數都是小額投資人。
在日商百尺竿頭5月底公告擬以每股128元收購樂陞（3662）時，還有投資人號召組成「開戶團」，希望用更多戶頭買樂陞股票來賺取價差，現在卻連本錢都賠進去。儘管收購案可能有詐欺嫌疑，但是不少市場老手直言，像樂陞這類財報高風險的公司，投資人日後買進前應該多注意。
本文將透過圖解樂陞過去幾年的財報，教導投資人如何發現其中的「特徵」。正是這些特徵，讓法人與市場老手卻步，而其中最大一項，就是這家公司過去5年的「營業活動現金流量」，有4年都是淨流出。
營業活動現金流量
代表本業經營帶進的現金
我們先來解釋什麼叫做「營業活動現金流量」。會計上，將產生現金流量變動的活動分成3種，即「營業」、「投資」和「籌資」（或稱「理財」）。企業就是透過這3種活動產生現金流，而當期公司現金（與約當現金）增減的金額，就是這3種活動加總的結果。
簡單來說，營業活動現金流量就是，企業透過營運而實際拿到手的現金。觀察這數字的目的有2個：
第一，可以確認公司當期現金的增減，來自營業、投資，以及籌資的金額各有多少；第二，確認公司有因為營運而實收現金到口袋。有些公司營收成長，但是「應收帳款」（詳見名詞解釋）增幅更大，代表公司並沒有實際收到錢。過去很多做假帳、操縱股價的公司，都出現營收成長，卻沒有現金流入的現象，而這些錢都掛在應收帳款的會計科目裡，因此投資人如果看到一家公司的營收、盈餘大增就追買，很容易上當。
為一項會計科目，指企業在經營過程之中，因銷售商品、提供勞務等，應向購買單位收取的款項，屬於對客戶的債權。這金額同時代表在銷售過程中，被客戶所占用的資金，企業應及時收回帳款，以彌補企業在生產及經營過程中的各種支出，使企業持續經營。
觀察營收與營業活動現金流入的關聯相當重要，存股達人「財報狗」團隊就很重視這個數值。計算公式為：
全年（當期）營業活動淨現金流／全年（當期）營收×100%
營業活動現金流對營收的比值，是衡量每1元的營收裡，帶回多少營業現金。若公司營收持續上升，營業活動現金流的數值不升反降，代表公司現金流入的品質轉差。
另外，投資人也可以配合稅後淨利來觀察，計算公式為：
全年（當期）營業活動淨現金流／全年（當期）稅後淨利×100%
這個比值是衡量每1元的稅後淨利裡，實質上帶回來多少現金。比值如果大於100%，代表稅後淨利帶回來至少等量的現金流入；如果比值小於100%，則代表稅後淨利並未帶回等量的現金流入。
財報狗認為， 此數值長年大於100%為佳，最低不應該低於80%。如果比值長期低於80%，或不穩定，就代表公司從本業帶回現金的能力不佳，獲利品質有瑕疵，投資人應該要特別當心。
現金流量表分3大塊，分別是營業活動現金流量、投資活動現金流量，及籌資活動現金流量。以樂陞2015年度的個體（即非合併）的現金流量表為例（詳見圖1）。
從圖1中我們可以看到「營業活動」項目裡，兩個重要的數字：一個是「營運產生之現金」；一個是「營業活動之淨現金流（出）入」。這兩者的差別分別是，前者是未計算利息、股利、所得稅等項目的「毛流量」；後者則是扣除利息、股利、所得稅的「淨流量」。
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