股票投資術
價值投資人必懂！公司買回庫藏股，對原有股東有利嗎？
撰文者：史迪格．博德森、普雷斯頓．皮許 譯者：徐文傑
更新時間：2020-05-21
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如同股票投資的許多面向，沒有絕對的指標能告訴我們買回庫藏股會增加多少價值。就像第8章所說的，其主要標準是基於公司買回庫藏股所付出的價格。
評斷買回庫藏股的價值時，價格會如此重要是考量到「機會成本」（opportunity cost）。例如，當你買進1檔股票時，其實你也可以選擇買進債券——債券的報酬率就是你的機會成本。
公司買回庫藏股時，「收到從盈餘配發的股利」也是你所要面對的機會成本。
公司獲利的錢有2個去處：1.直接把這些錢配發給股東，也就是「股利」，通常企業1年會配息4次；2.這些錢會進入公司帳戶，也就是資產負債表的「保留盈餘」，其目的是為了進行再投資，將資金留在公司內部，就能因避稅等獨特優勢而獲益。
如果你對管理階層如何運用保留盈餘再投資這件事有興趣，只要觀察股東權益報酬率（ROE）即可（詳見表1、表2）。
收到股利是件很棒的事，每季都會有資金進入你的銀行帳戶，讓你可以彈性地將錢配置在最好的投資上；此外，它還能夠約束管理階層，嚴格控制他們運用現金的方式，使其只能從事最能增加價值的活動。經理人也會像一般人一樣，當手上擁有太多錢，有時就會愚蠢地大花特花。
然而，投資人是否都應該選擇一個偏好發放股利的管理階層呢？不幸的是，這件事並不容易。大量配發股利會產生的巨大爭議是有關稅負的問題，因為每次配發股利時，你都會被重複課稅——第1層稅負由（身為股東的你所擁有的）公司負擔，第2層則是當銀行帳戶收到股利時，你也必須繳交相關稅負。
現在，你可能會有點困惑，到底應該要選擇配發股利或是買回庫藏股？不用擔心，兩者其實都各有好處，因此讓我們重回第8章「購買庫藏股」的討論。身為投資人，你想要以低於價值的價格買進好股票，顯然你也希望管理階層做相同的事；如果做不到這一點，那麼你就應該選擇以現金股利的方式領取公司獲利，如此一來，你就可以買進另一檔價值被市場低估的股票。
你可以從年報中找到有關股利與購買庫藏股的相關政策與規定。無論哪一個年份，你都可以在現金流量表上找到用來配發股利與買回庫藏股的錢。（本文摘自《巴菲特財報學——用價值投資4大原則選出好股票》附錄3）
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擁有財務金融學碩士學位，並曾於哈佛大學攻讀商業分析；除了顧問工作之外，也在大專院校教授財務會計、投資學與經濟學等課程；為史迪格．博德森控股公司（StigBrodersen Holding Company）的所有人。
擁有財務金融學碩士學位，並曾於哈佛大學攻讀商業分析；除了顧問工作之外，也在大專院校教授財務會計、投資學與經濟學等課程；為史迪格．博德森控股公司（StigBrodersen Holding Company）的所有人。
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