基金投資教學
流動性、價值面、殖利率均佳
拉美公司債 仍具投資吸引力
撰文者:林淑玲
更新時間:2013-08-01
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▲柯瑪修
美國量化寬鬆政策(QE)將逐步退場,意味著熱錢將回收,造成近期風險性債券市場如高收益債劇烈動盪,然而短暫震盪之後,近來風險性債市出現明顯回彈走勢,其中又以拉丁美洲公司債反彈明顯,原因為何?
天達拉丁美洲公司債券基金經理人柯瑪修(Matthew Claeson)指出,這次修正並非因為新興國家自身基本面或者風險性債市出現問題,而是受到美國可能在年底減碼量化寬鬆每月購債規模的消息所影響。由於市場受到太大驚嚇,風險性債券出現不小跌幅,隨著聯準會主席伯南奇出來信心喊話,讓市場擔憂情緒獲得安撫,風險性債券因而出現反彈。
這波反彈裡,拉丁美洲公司債反彈幅度最明顯,柯瑪修認為主因有3點:
1.擁有較高殖利率水準
根據統計,拉丁美洲公司債目前殖利率水準約達6.5%,拉丁美洲高收益公司債殖利率水準更達8.7%,相較於其他固定收益資產,如新興市場公司債的6.0%、美國高收益債(BB級)的5.7%, 提供更具吸引力的殖利率優勢,在利率彈升風險下,亦相對具有較佳的保護作用。
![▲拉美公司債享有高殖利率](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2013/07/8557c15ccaaf8dfe5ac23c0086984d0d.jpg)
2.有高利差優勢
根據彭博統計,拉美公司債殖利率在第2季中下旬大幅彈升,由5月初的5.04%低點,最高彈升至6.48%,此外,相對美國10年期公債利差,最大擴張到451個基本點(1基點為0.01個百分點),遠高於近10年平均利差水準377個基本點,換言之,波動後的較高利差優勢,將給予拉美公司債後續面對利率風險更好的保護空間。
3.流動性佳
一般投資人可能不知道,新興市場公司債發行餘額已超過1兆2,000億美元,市場規模超過美國高收益債券市場。在新興市場公司債市場中,又以拉美公司債的交易量最大、約占4成, 流動性最高,而且去年發債量達1,000億美元,創歷史新高。
因此,從流動性、價值面、殖利率水準綜合來看,拉丁美洲公司債仍是相當具投資吸引力的商品。
![▲拉美公司債交易量達40%,流動性最高](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2013/07/97a38625886a98da922001883e163613.jpg)
巴西世足賽可望拉抬內需 墨西哥製造業強勢竄起
不過,投資人必然擔心最近拉美最大經濟體、同時也是拉美股債基金的布局重心國家巴西,頻傳社會動亂、經濟表現欠佳、通膨居高不下,這是否會拖累拉美公司債表現?此外,投資人也擔心巴西為對抗通膨處於升息階段,恐對拉美公司債不利。
柯瑪修坦承,目前巴西確實處境艱難,不過並非毫無好消息,巴西央行短期積極升息,目前利率水準來到8.5%,有利物價控制,根據彭博統計主要券商預期,巴西通膨第3季可望自高點回落,未來升息空間將趨於緩和,「年底前可能最多升息2次」。
而政府也已經重新評估經濟政策、力圖整頓,經濟成長動能可望在下半年逐步改善,加上巴西即將進入2014年世足賽緊鑼密鼓準備期,民間投資與國內需求可望增溫,未來仍值得期待。
雖然巴西落難,但拉美另一顆新星竄起,與美國經濟連動最密切的墨西哥,受惠於美國經濟復甦, 可望撐起大局。柯瑪修指出,墨西哥有很強的製造業當後盾,加上勞力便宜,根據英國《經濟學人》雜誌預估,2018年墨西哥產品在美國市場的占比,將從2012年的12.3%增長至16%,取代「中國製造」。
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