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德盛安聯投信投資長張惟閔剖析第2代月配息基金
目標導向操作 追求高總報酬
撰文者：林淑玲
更新時間：2013-11-01
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長久以來，國人幾乎都習慣看配息率來選擇配息基金， 但第2代月配息基金（月配息基金2.0版）卻改變思維，採用總報酬的概念，讓投資人有點抓不著頭緒。到底新一代的月配息基金是怎麼做到配息、資本利得兼顧？總報酬真的有可能更好嗎？
德盛安聯投信投資長張惟閔在接受《Smart智富》月刊專訪時表示， 第2代月配息基金強調總報酬的概念，也就是「配息收益＋資本利得」，「基本做法是將1檔基金的投資標的分成收益、成長2個資產池（asset pool）。收益資產池的目標是每年賺多少收益率，可是不要有資本損失；成長資產池的目標則是賺到正的資本利得，配息不是重點。」換句話說，若將投資組合二分，就是一半的投資組合是投資有收益的商品，另一半則是投資有資本利得的市場。（詳見圖1）
債息、股息當「存糧」
資本利得當紅利
德盛安聯投信是國內投信裡擁有最大規模組合基金（Fund of Funds）的資產管理業者。根據投信投顧公會資料顯示，截至8月底止，國內組合基金規模高達新台幣上千億元。其中，德盛安聯投信以近300億元的規模，拿下26%的市占率，是國內投信最高者。張惟閔擔任國內組合基金龍頭公司的投資部門掌門人，亦是最懂基金投資機制、了解市場動脈的頂尖專家之一。
張惟閔表示，因為這樣的基金是以提供正總報酬為目標，所以可說是目標導向的基金，「用什麼工具能達到目標，就用什麼工具。」
例如，成長池的目標是賺取資本利得，當高收益債大跌，有價差的資本利得可賺時，也會放到成長資產池，不會拘泥於傳統的買債賺配息的做法。又例如，如果有高股息股票提供不錯的配息，則放到收益池中。所以，收益池的配息投資組合裡雖然債券是主流，像是高收益債、新興債，可是也會納入債券以外的固定收益商品，如高股息股票、REITs等；成長池的投資組合雖以股票為主，但是也可能伺機買入可轉債、高收益債來賺價差。甚至，「如果股票市場不好，這一塊（成長池）也可完全操作債券。」張惟閔說。
月配息基金的配息來源通常來自於收益池，不過，第2代月配息基金的配息來源，除了收益池，還有部分來自於成長池，張惟閔指出， 這麼做的好處是：
1.債息、股息當成「存糧」，能確保基金有源源不絕的利息可配， 不去動用到本金。
2.資本利得當紅利，達到目標報酬後先停利配給投資人，形同是高檔自動降低風險的機制。
成長池要持續有資本利得可賺， 關鍵在於「嚴選出未來6個月看漲的市場」！張惟閔指出，金融市場趨勢一旦形成，通常會維持6個月以上，因此，「挖掘未來6個月具有獲利機會的投資市場，是選擇市場最重要的事情。」
▲用收益池與成長池來賺取不同目標的獲利投資人應降低對債息要求
提高對資本利得的預期
根據德盛安聯的統計，從回測數據來看，如果每年總能選到第1名的標的，跟永遠挑到最後1名的產品，10年下來，每年平均差距76 個百分點。換句話說，因選對選錯市場，10年來對資產規模的影響可能相差近8倍。
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