基金投資教學
獨家專訪》冠軍經理人—諾曼．波斯瑪
做價值投資 要能忍受「不舒服」
撰文者：賀先蕙
更新時間：2014-03-01
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從事價值投資最大的挑戰是什麼？加入坦伯頓集團22年的富蘭克林坦伯頓成長基金經理人諾曼‧波斯瑪（Norman Boersma）說：「尋找、等待股票價格跌到（相對於其價值）非常、非常便宜的折扣出現時。」因此，做價值型投資「必須是個有耐心、有紀律的人！」
波斯瑪在2011年、基金表現落後指數時上任，負責管理資產規模高達183億美元（約合新台幣5,490億元）的富蘭克林坦伯頓成長基金（他目前所操盤的另一檔基金—富蘭克林坦伯頓世界基金，還榮獲2014年「晨星最佳基金獎（台灣）」與「Smart智富台灣基金獎」全球股票型基金得主的肯定）。當時，英國知名基金評論機構Citywire曾以〈波斯瑪的耐心會有回報嗎？〉為文，質疑這檔基金因為堅持價值投資造成績效大幅落後大盤。
然而，3年的時間過去，歐美市場大幅翻揚肯定了波斯瑪的堅持。今年1月底，這位連在國外都鮮少受訪的坦伯頓全球股票團隊投資長，接受了《Smart智富》月刊的獨家專訪，暢談他22年的價值型投資心得。以下為專訪紀要：
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：你在這家公司工作22年，接掌這檔基金3年，整個職業生涯都在做價值投資，有什麼感想？
波斯瑪答（以下簡稱「答」）：我認為要做價值投資， 在個性上， 須要有容忍「不舒服」的能力（predisposed to be uncomfortable）。做跟市場大多數人相反的事情，你必須要有能力感到很自在，即使你不是「羊群」的一員。從行為學的角度來看，如果你從小就是一個喜歡跟著人群走、喜歡做風雲人物的人，可能就無法當一個好的價值投資者，因為我們必須要能夠後退一步，做出跟大多數人不一樣的抉擇。這是我的一個觀察。另一方面，你也須是個有耐心、有紀律的人。
問：你2011年接手坦伯頓成長基金經理人以來，有改變投資流程嗎？
答：投資內容會有改變，但是，這檔基金的投資流程存在已經很久了、經歷許多景氣循環，而且在多數循環能夠表現得不錯。之所以如此，正是因為我們有一個一致的流程和紀律。因此，對我來說，改變這些（流程）是沒有益處的（counterproductive）！
問：不過，2008年至2011年時基金績效曾落後大盤，如果基金投資流程和投資邏輯是對的，為什麼會落後大盤？
答：你知道，我們是價值型投資人。價值投資的精髓，是「趁市場有極大不確定性時進場，然後等待不確定性淡去」。大部分時候，這些不確定性是在個股層面。
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