基金達人
3焦點解析利率未來走勢
撰文者：曾淑雲
更新時間：2014-08-29
瀏覽數：11,545
美國10年期公債殖利率於2014年初上升至3.04%的高點之後，便開始逐步下滑，截至今年8月12日止，美國10年期公債殖利率下降至2.46%，促使資金紛紛回流至新興市場，帶動新興市場債券的走勢，該類型基金組別今年以來平均上漲5.09%（原幣別報酬率）。
不過，投資人不禁要問低利率水平的情況究竟會持續多久？這將是否會成為新常態呢？以下我們進一步分析造成利率下滑的原因及未來可能的利率走勢。
焦點1》
成熟經濟體投資不足
事實上，利率水平下滑並不是近幾年才發生的事情。以美國、英國、法國、德國等全球主要經濟體，過去10年期政府債券的殖利率走勢來看，我們可觀察到殖利率持續呈現下降趨勢。不僅如此，經濟學家在其他國家的債券市場中也發現這個相同現象──利率水平持續下降。
基本上，「全球儲蓄過剩」是最常被用來解釋過去30年利率水平持續下跌的原因。國際貨幣基金組織（IMF）在2014年4月所發布的全球經濟展望報告中指出，新興國家收入增長加速，帶動新興國家儲蓄增長，然而這些增加的儲蓄卻未能迅速流向西方國家，或被西方國家吸收。
在全球市場持續有大量資金供應的情況之下，資金的價格──利率，自然會走低；但單是儲蓄並不足以完全主導利率的走勢。事實上，投資不足才是壓低利率水平的根本原因。
我們認為投資不足正是1970年代以來成熟經濟體所面臨的狀況。
麥肯錫全球研究院（McKinsey Global Institute）曾於2010年發表報告指出，在1980年至2008年這段期間內，如果全球的投資率維持穩定而並未呈現下滑趨勢，全球的資本支出估計應該會較實際金額多出20兆美元。儘管新興國家，尤其是中國的投資出現了大幅成長，但是其儲蓄率的增長速度卻更為快速。
造成投資需求下降的原因是什麼呢？美國前財政部部長桑默斯（Lawrence Summers）指出，20世紀的新創企業如福特、英國石油公司、空中巴士公司的投資金額動輒需要數百萬美元，但現今很多新創企業僅需數千美元的創業資本。
另外，資本財如電腦價格的下降，亦使投資增長受到壓抑，因為企業不再需要花費像先前一樣龐大的投資金額來取得資本設備。
對於利率的下滑，除了儲蓄過剩外，也有其他人士提出了不同的解釋。例如美國經濟學家韓森（Alvin Hansen）早在1939年便已預期人口成長下滑將不利於經濟增長，而這會使利率水平受到壓抑。
此外，市場對安全性資產需求的增加，也是造成利率下滑的可能原因之一。近幾年各國央行對安全性資產的偏好增加，使得流動性較高的安全性資產的殖利率被壓低。
另外，在2008年之後，美國聯準會所推出的三輪量化寬鬆貨幣政策，對於利率下滑也有一定程度的影響。
您可能有興趣的文章