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大型生技股本益比僅20倍，且持續下降
生技醫藥業 未來5年表現可期
撰文者：呂燕智
更新時間：2015-06-30
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上述IPO與購併熱潮方興未艾，專家認為這暗示著，下半年生技醫藥類股表現將較上半年更有看頭。事實上從過去30多年的歷史經驗來看，生技醫藥類股表現優於S&P500指數的月份大多落在每年5∼6月、8∼9月，以及11月。江宜虔表示，雖然生技醫藥並非景氣循環產業，企業獲利較無淡、旺季區別，但由於該領域的年度大事—美國腫瘤學會年會大多在6月舉行，因此許多新突破帶來的商機與市場預期，都會在那之後才明顯發酵。此外，FDA的審藥進度往往也都是下半年優於上半年。
注意風險》本益比合理無泡沫化隱憂但美國升息可能引發震盪
然而江宜虔也提醒投資人，若美國聯準會一如市場預期於下半年升息，這項金融市場的重大變數將引起股市波動與重估，屆時或多或少也將影響生技醫藥股。因此預期從目前一直到確定升息後一段時間，生技醫藥股價將處於波動整理。
不過投資人也無須過度擔心，駿利的薛爾強調，在人口老化、醫療需求增加、新藥突破等趨勢支撐下，生技醫藥產業長期絕對是正面的。但過程中市場一定有波動，偶爾出現類似今年4、5月或去年春季的拉回，「只不過是路面減速器罷了。」薛爾表示。
儘管如此，面對已連續3年大漲的市場，不少投資人開始對生技醫藥類股「既期待又怕受傷害」，不但擔心買貴了，更害怕會遇上泡沫。對此，薛爾回應，目前生技醫藥股的本益比不算過高。他指出，攤開歷史資料就能看出，90年代末期生技股本益比曾一度高達70∼80倍，如今則約在20倍（詳見圖3）。當時生技界才剛開始著手進行人類基因圖譜研究，剛開始了解如何運用它帶來治療新契機，當時，興奮的投資人非常看好幾家公司，因此帶動生技股全面飆漲。
薛爾強調，目前狀況與90年代末期大不相同，除生技股估值較低外，更重要的是，15年前令市場相當興奮的創新如今真正實現了。「我們現在才開始確實看到過去15年科技（創新發展）帶來的好處，而且可望延續好一陣子。」薛爾表示。
瑞銀的蘇特則認為，接下來隨著新藥上市帶來的營收獲利效益逐漸顯現，生技股本益比將逐步下滑。瑞銀估計，未來4年大型生技股每年獲利年增率可望在2成以上，本益比預計一路縮減至2018年的14倍左右。
操作建議》獲利預期佳、藥種多投資大型股可分散風險
蘇特同時提醒投資人，經過前幾年上漲後，部分小型生技股已出現分歧走勢，不再是全面走高。因此他認為大型股才是接下來首選，不但營收獲利預期佳，而且旗下藥種多，可分散風險。蘇特強調，創新是生技業的核心競爭力，能夠針對主要疾病持續發布臨床實驗數據者，就是有潛力的公司。瑞銀點名看好的疾病治療創新領域包括，極度罕見疾病、腫瘤、免疫學以及阿茲海默症。
薛爾則強調找尋有利基的企業，避開平庸、投機的標的。薛爾表示，「投資醫療或生技業，要看的是能否鎖定無藥可醫的需求（highunmet needs），這類公司才能享有定價能力並且不受競爭對手威脅。」這類業者一旦順利研發出新藥或新療法，就等於享有8年∼10年的銷售保障與高毛利率。
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