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獨家專訪》安聯歐洲成長精選基金經理人
慎選個股 歐洲市場仍有賺頭
撰文者：賀先蕙
更新時間：2016-03-01
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「我們是一檔不參考指標指數的基金，我們所討論的並不是相對於指標指數要增持或者減持，而是是否要持有。因此我們做的是，幾乎每天都會辯論對每1檔個股的信心度排行、再加上每1檔個股可能有的上檔空間。」索斯登強調。
索斯登這種只看基本面，由下而上選股，完全不受指標指數影響的風格，也展現在這檔基金的產業分布上。「在過去幾年中，我們沒有投資任何電信公司、沒有任何公用事業公司、礦業公司、銀行。」索斯登說。
挑產業中異質性高個股
競爭力強、有定價能力
為什麼？索斯登解釋，「重點在這個產業的同質性和異質性高低。如果一個產業的同質性很高，那麼產業內的每家公司都被相同的因素所驅動，不論是主管機關的法令、或者某種市場模式、或外部因素，作為其中的一間公司，都會很難創造不同。而作為投資人，看不出這個產業有哪一家公司可以脫穎而出，那麼就寧可不投資。」就以上的選股條件、投資流程歸納起來，這檔基金所持有的個股，都是有競爭力，展現出進入障礙（詳見名詞解釋）、有定價能力的企業。
進入障礙（Barrier to Entry），指的是一家企業核心競爭力受到的保護程度多寡。當進入障礙高時，企業競爭力就相對強。而拉高進入障礙的因素包括政府法規限制、專利保護、執照取得等。
舉例來說， 截至去年12月底止，這檔基金的最大持股是英國的居家清潔用品公司利潔時（Reckitt Benckiser，倫敦股市代號RB）。索斯登解釋，在全球股票經理人一片看空新興市場中，這家公司仍能在新興市場達到雙位數的成長。「重點不是這些公司經營哪些市場，而是他們如何經營！」利潔時2015年獲利成長11%、過去1年之內股價大漲17.6%（詳見圖2）。
另外一家索斯登相當看好的，則是位居第3大持股的丹麥藥廠諾和諾德（Novo Nordisk，哥本哈根股市代號NOVOB）。這家公司最重要的產品線是在糖尿病相關藥物。「這家公司是一家很快速的產業跟隨者」，索斯登強調。由於肥胖是全球性的疾病，糖尿病解決方案的前景相當看好。諾和諾德過去1年股價上漲18%。
另外，根據晨星資料庫，這檔基金於2015年新增了4檔持股，包括丹麥的醫療用品公司康樂保（Coloplast，哥本哈根股市代號COLOB）和法國付款系統廠商安智（Ingenico，巴黎股市代號INGC）。康樂保專門製造小便袋、洗腸袋、皮膚保護膠這類私密的醫療用品。而這類用品的特色是，一旦病人習慣使用他們的產品，改變的機率就很低。而他們目前在人造輸尿管造口袋和尿失禁照護的市占率高達35%及40%，也為其創造了很高的進入障礙。目前該公司每年營收成長率平均7%、營業利潤率高達3成。索斯登解釋，他在2008年就注意到這家公司，並且加入觀察名單，直到去年夏天，才開始慢慢買進。2015年，該公司股價上漲6.3%。
而付款系統廠商安智則是另一個索斯登2015年新增的持股例子。安智主要業務是包括零售商店內的付款終端機、網路付款系統等。索斯登強調，他之所以看好安智，是因為它有很強的進入障礙和定價能力，這個產業主要是由安智及另一家廠商雙占的局面。而在中國更是呈現3位數的成長。也因為市場結構性成長的驅力，預期安智未來幾年都能有雙位數的獲利成長。
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