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原油價低＋乙烯價漲，創造高煉油價差
台塑化獲利爆發 今年EPS上看6元
撰文者：許家綸
更新時間：2016-04-01
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國際油價從2014年7月到今年1月下跌75%，最近2個月反彈47%，全世界都在問：油價還會漲嗎？今年會漲到哪？有45年石化產業經驗的台塑石化董事長陳寶郎推估，今年底（杜拜）原油最多漲到41美元！「台塑化因為今年不會有庫存損失，因此2016年審慎樂觀」。暗示該公司今年獲利可望更上一層樓。
油價去年全年大跌4成，台灣2家煉油廠獲利卻大相逕庭！中油（1328）只小賺22億元，台塑化（6505）卻大賺473億元，睽違10年後、重登台塑四寶獲利冠軍！台塑化產品與中油相同，包含銷售汽油、柴油、輕油、航空燃油等成品油，以及乙烯（詳見名詞解釋）、丙烯等塑化原料。台塑化2015年營收不到6,300億元、年衰退3成，是2007年以來最低紀錄，可是，隨著油價暴跌，2015年毛利率卻逆勢成長到8.76%，較前1年增加了7.7個百分點，淨利率創下2007年以來新高，每股盈餘4.97元、是10年來首次超越母公司台塑（1301）。
精控庫存》
去化高價油
空出倉儲買進便宜油
為何油價大跌、台塑化能夠大賺？今年若油價反彈，台塑化會賺更多嗎？針對外界的好奇，陳寶郎接受《Smart智富》月刊專訪，詳述台塑化獲利大爆發的3個主因。
1.在油價暴跌時積極去化高價庫存：油料庫存按政府規定要有60天的安全存量，故庫存油成本可能是按上個月或是前2個月的買進價計算。去年1月原油（杜拜原油，以下同）跌到每桶45.57美元，主管彙報時報告煉油都在賠錢，是否要減少產量？當時，陳寶郎卻指示：「煉愈多賠愈多的時候，反而更要全量煉油！把貴的油消化掉，才能空出倉儲空間買進便宜的油！」2015年1月，公司單月虧損高達100多億元，報表出爐後、集團高層曾憂心地打電話問他「會不會再虧損？」，他胸有成竹地回應：絕對不會！果然2月份小賺4億7,000萬元，3月油價反彈公司順勢大賺109億元，第1季結算獲利13億元，也就是只有1月份大賠，其他月份都獲利。
2015年7月起油價又開始暴跌，陳寶郎仍運用相同的策略，至第4季的產能利用率甚至達到100%。這個策略使得台塑化去年度汽油及柴油的平均價差都相當好，尤其是汽油（詳見圖1），配合產量最大化，貢獻可觀的獲利。
2.視國際大廠動向彈性調整歲修時間：過去台塑化歲修時間多半是固定的，但陳寶郎到任後，不管煉油還是石化產能，都視國際同業的動向、彈性調整歲修期。「像2015年是8月歲修，因當時全球大廠都修完了、產出量大、導致大幅跌價，我們那時歲修受跌價的影響就比較少」。今年全球煉油廠多在6月至9月陸續歲修，屆時價差會因供給減少而提高，所以他決定提早到3月歲修，「等到4月下旬歲修完，就可以一路賺到年底！」
乙烯為合成纖維、合成橡膠、合成塑料、合成乙醇的基本化工原料，可用輕油（石腦油Naphtha）裂解、甲醇製烯烴（MTO） 、煤炭製烯烴（CTO）、或是從天然氣或頁岩氣中提煉乙烷再裂解等方式生產。
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