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2017年新興市場公司獲利成長上看13.1%
新興亞洲企業債成投資首選
撰文者：鄭 杰
更新時間：2016-11-01
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問：因此現在全球低利、負利率的狀況會持續下去？
答：我認為這樣寬鬆，甚至負利率的狀況將會比我們想像的都還要久。自2010年，我就不斷提醒，因為經濟成長緩慢，又加上人口結構開始調整，嬰兒潮世代開始退休，對於整體國家財政、勞動力都是衝擊，經濟成長自然難見上升，歐美市場這樣的狀況又特別明顯。
在經濟低迷的狀況下，負利率的狀況當然會維持下去，對於資產配置造成的影響，就是投資人會持續「searching for yield」（尋求收益）。我認為，在一個低利、低成長的環境中，債券資產將持續受到市場青睞，而股票資產要往上衝，回到2004∼2007年的漲勢，我認為是相對困難的。
再者，回到人口結構的狀況，嬰兒潮進入退休期，開始要領退休金的狀況之下，怎麼可能買股票呢？因為股票不確定性高，但是退休金需要的是穩定的收益。因此退休金管理者就會選擇前進債券市場，先鎖定大部分收益，再小比重配置在股票市場，債券市場仍會持續吸引資金。
問：但是現在的債券價格不會太貴了嗎？
答：低利環境之下，的確使得債券價格愈來愈貴，評價面偏貴，但是債券市場會崩盤嗎？不會。因為現在買的人多，但賣的人少，而買方就是退休基金，包括各國政府基金、各壽險公司都是。只是當債券價格都普遍走高時，投資人就必須要更為精選好體質資產，因為一旦市場有波動時，例如利率上升時，體質好的債券能夠提供比較好的保護。
整體而言，我建議投資人，在投資配置上應該債高於股，因為同樣以評價來看，股票價格也不便宜了，特別是成熟市場。且股票買的是未來性，而現在的環境之下，未來不確定性、價格波動的風險高，同樣的條件下，我寧願選擇多配置一點在債券，因為債券有利息收入，買進就可以鎖定收益。
成熟市場公債利率過低
投資人難有獲利空間
問：那麼債券配置上又該如何分配呢？
答：就債券資產上，我的投資建議是選擇新興市場優於成熟市場，公司債優於國債。因為首先成熟市場的利率已經低到非常誇張的地步，基本上只有大型資產公司為了財務需求才會在負利率情況之下去買成熟市場公債，但是對於一般投資人來說，這樣投資是沒有什麼獲利空間的。
而美國雖然升息緩慢，但仍已經開始升息，而就歷史經驗來看，升息過程中，主權債或多或少都還是會有影響，因此新興市場主權債自然也難以避免，2004∼2007年就是如此，只是當時比較激進，現在的衝擊則是應該會比較小。因此相對之下，我最看好的是新興市場公司債。
最主要的原因是因為公司債的走勢受利率影響較低，主要是跟著企業獲利成長走，而現在新興市場企業的獲利已經開始往上走了，雖然與過去相比是緩成長，但是仍有成長。根據路透旗下的IBES預測，2016年新興市場平均企業獲利將會由負轉正，預估成長6.8%，2017年獲利成長更可上看為13.1%。加之現在新興市場匯率已經穩住，因此我認為新興市場公司債還是有機會的。
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