股票投資術
《投資家日報》總監孫慶龍教你年賺40%投資術
用葛林布雷公式 挖低價好股
撰文者：呂郁青
更新時間：2021-07-01
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選股會是你的困擾嗎？獲利成長的好公司，當你發現時，股價是不是都已經漲到買不下手了？你是不是在想，如果能找到獲利成長，股價又很便宜的公司該有多好？《投資家日報》總監孫慶龍表示，投資大師喬伊．葛林布雷（Joel Greenblatt）有一個平均年賺40%的神奇公式，套用在台股也可以讓你找到，平均年賺40%的標的。
葛林布雷是誰？他是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資（Gotham Capital）的創辦人，該公司成立於1985年，之後的20年間，每年平均報酬率達40%，竟然比股神巴菲特（Warren Buffett）的績效還高！
以稅前淨利為計算基礎
更能貼近公司營運狀況
葛林布雷著作有3本暢銷書籍，《你也可以成為股市天才（You Can Be a Stock Market Genius）》、《超越大盤的獲利公式（The Little Book That Beats the Market）》，以及《不買飆股，年均獲利40%（The Big Secret for the Small Investor）》。
葛林布雷在書中分享，能創造出驚人報酬率的原因，完全歸功一個神奇的財務公式，該公式就是透過盈餘報酬率，加上資本報酬率的評量與計算，將美國逾3,500家的企業，統整出一個排行榜，排名愈前面的公司，愈具有投資價值。
孫慶龍解釋，葛林布雷神奇公式（詳見圖1）使投資人能以低於平均的價格，買進獲利高於平均水平的公司，而且該公式不只美股可以使用，台股也同樣可以。
孫慶龍將葛林布雷公式應用在台股的時間已經超過8年，他每季都會透過葛林布雷神奇公式篩選出最「物超所值」的50檔股票，並且從中選出自己熟悉的標的。
「用葛林布雷神奇公式選股，大大縮小我的選股池！」孫慶龍指出。他這些年來透過葛林布雷神奇公式所找到的獲利標的不勝枚舉，例如：捷迅（2643）2年獲利220%、國巨（2327）3個月賺84%、普萊德（6263）16個月賺58%、可成（2474）6個月獲利64.2%、勤誠（8210）6個月賺55.73%等。而葛林布雷神奇公式的使用步驟如下：
步驟1》算出盈餘報酬率
孫慶龍對葛林布雷神奇公式運用在台股非常有心得，他解釋，葛林布雷神奇公式的第1個要件——盈餘報酬率的計算方式，是將稅前淨利除以企業價值（Enterprise Value）。為何用稅前淨利呢？這是因為考量到每家企業的稅率不盡相同，所以該公式在比較企業盈餘時，一律採用稅前淨利，會比較公平。
應用在台股上，孫慶龍還做了些許調整，他將葛林布雷原先使用的前1年企業稅前淨利，改成近4季的總和，可以更貼近目前公司的營運狀況，這種情況在每年下半年會最為明顯。舉例來說，2021年第3季季報出來後，孫慶龍的近1年定義會是2020年第4季加上2021年前3季的稅前淨利，它會比用2020年全年的稅前淨利，更貼近目前公司營運的狀況。
至於企業價值，葛林布雷神奇公式對它的計算方式為：市值＋長期負債－現金。有了稅前淨利再除以企業價值，便能得出「盈餘報酬率」。
孫慶龍說明，盈餘報酬率與股東權益報酬率（ROE）的概念有點相似，差別就在於分子的部分：前者是稅前、後者是稅後，而分母的部分，前者除了市值之外，還多加了長期負債，並且扣除現金，更能呈現一家公司資本運用的完整面貌。
步驟2》算出資本報酬率
使用盈餘報酬率計算所有上市櫃公司的排名後，僅完成第一步，因為葛林布雷神奇公式還必須考慮資本報酬率的排名。
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