股票投資術
台積電存貨餘額連3年增加？3步驟分析現金流量表，檢核公司防禦能力
撰文者：劉心陽
更新時間：2025-04-16
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資料來源：本刊資料
現金流量表是觀察公司防禦能力的絕佳分析工具。投資人在分析現金流量表時，可採用「由上而下」的分析模式，也就是先看營業活動、投資活動與籌資活動3大活動現金流的餘額變化，接著再針對現金流量表組成細項逐一觀察，最後再將現金流量表和綜合損益表、資產負債表一同檢視，確認是否有未發現的潛在危機。下面以護國神山台積電（2330）為例，和大家說明要如何分析現金流量表。
步驟1》檢視3大活動現金流的餘額變化
觀察2024年台積電的現金流量表可以發現，台積電營業活動現金流為大的正值、投資活動現金流為負值、自由現金流量為正值，代表台積電是屬於成長中的優質公司，財務穩健，且具發展潛力（詳見圖1）。
此外，觀察歷史數據可以發現，台積電從2014年～2024年間，營業活
動的現金流量皆為正值，且一路向上，從2014年的4,215億元（註1），來到2024年的1兆8,261億元，漲幅約333%，成長非常驚人。從這也可以看出，台積電的強大，是靠本業戰戰兢兢的努力，日積月累，聚沙成塔而來。
此章財報數據採無條件捨去法，其他數值則採四捨五入法。
步驟2》分析與3大活動現金流有關的會計項目
與營業活動現金流有關的會計項目變化
對台積電有基本認識後，接著可再針對現金流量表的會計項目做更深入的觀察。先來看與營業活動現金流有關的5個會計項目：
①折舊及攤銷費用
台積電折舊費用在2015年突破2,000億元大關，2020年突破3,00億元大關。2024年更攀升至6,536億元，相較於營業活動淨現金流入1兆8,261億元，折舊費用貢獻近36%，比重驚人。背負如此沉重的折舊費用，獲利仍能節節攀升，應該歸功於台積電技術、製造和管理能力領先群倫，有實力可以決定產品單價、鞏固毛利率。
②利息收入與財務成本（利息費用）
財務報告附註當中，刻意把利息收入與財務成本擺在一起揭露，有助於立刻察覺現金與金融資產部位是否有異常。如果現金與金融資產部位金額高於各項借款，利息收入卻遠遠少於財務成本，就要注意現金資產是否遭到實質挪用或是「借來壯膽」等問題。以台積電來說，與2023年相比，2024年利息收入增加、財務成本下降，顯示台積電在資金管理和財務運作方面皆有優異表現。
③處分不動產、廠房及設備、無形資產、投資、採用權益法之投資等損失
台積電在這部分各項目金額都不是相對的巨大，如果出現相對巨大的金額，通常表示公司有重大發展策略的調整，必須特別注意。
④未實現外幣兌換損失（利益）
由於台積電的產品以外銷為主，故而新台幣匯率升貶會對業績影響很大。若新台幣升值不利出口，影響競爭力，侵蝕淨利。台積電2024年認列未實現外幣兌換損失45億元。
⑤存貨
存貨代表被積壓的現金。從存貨數值來看，2022年～2024年，台積電連續3年存貨餘額增加，從2022年的280億元，增加至2024年的368億元。進一步觀察可發現，主要是「原料」與「在製品」的增加（詳見表1），推測應該是因為台積電銷貨暢旺，不斷積極備料和投產所致。
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