過去我在銀行從事財富管理的業務時，心中總是有一個疑問，那就是：為什麼我們多數的客戶買基金都無法獲利？是的！不用懷疑，真的是多數的客戶，而且應該是每家銀行都是如此，而且我相信，如果政府要求所有銀行公布客戶虧損的人數與比例，可能大家會被數據嚇到從此都不敢再買基金了！
所有的銀行投資人都被教育，如果要獲得更好的投資報酬，就必須買投資產品，但結果不僅沒有獲得更好的報酬，反而虧損的更多。這就好像民眾身體不舒服去看醫生，期待醫生開了藥之後病情會改善，結果吃了藥之後身體的不舒服不僅沒有改善反而病情更加嚴重。
問題可能出在藥本身
為何會如此呢？問題可能就出在「藥」本身，隨著行為財務學的研究不斷地發展，上述的問題漸漸獲得了合理的解釋與證實，現在民眾在金融機構所購買的投資產品，幾乎都是「主動式基金」，而「主動式基金」本身就會讓民眾難以獲利。這是什麼意思呢？首先，「主動式基金」的概念是收取民眾一筆不小的管理費，然後希望藉由專業的投資管理技巧，幫民眾創造出（比大盤指數）更好的投資報酬率。
理論上來說是很完美，但實際的情況卻是，絕大多數的主動式基金在扣除管理費用之後，都無法創造出（比大盤指數）更好的投資報酬率。即使有非常少數的主動式基金的確能夠創造出較好的績效，但是投資人要在投資前挑選出這種基金卻是非常非常的困難。
但問題還不僅僅如此，即使你真的「運氣」很好的挑到了未來績效能夠表現更好的基金，你依然可能還是無法獲利，為什麼呢？原因在於，這些長期績效表現好的基金，並不是隨時績效都表現得很好，更常的情況是，短期的時候經常都是績效不好的，這導致人們更難長期去持有這種基金，往往在績效好轉之前，投資人就已經放棄了這個基金，造成你即使看得到也吃不到的現象。
看得到也吃不到
財經部落格Behaviouarl Investment的一篇文章＜The (Other) Problem with Active Management＞指出，像有一個長期績效表現很好的「主動式基金」，在2007年之前的20年間，這檔基金創造出平均每年15%的投資報酬率，比其相對應的指數平均每年10.9%高出許多，那麼投資這檔基金的投資人應該是獲利很高的，對吧？錯！實際並非如此，因為如果你仔細去看這檔基金實際這段期間的績效，你會發現：
1.以1年的績效來看的話，在這20年的期間，這檔基金平均有3分之1的時候績效是比指數更差的。
2.以1年的績效來看的話，在這20年的期間，也只有17%的時候，該基金的績效比指數高出10%以上。
3.以3年的績效來看的話，在這20年的期間，也只有29%的時候，該基金的績效比指數更好。
從上述的數據可以看到，即使一檔長期平均績效比指數高出50%之多的優秀基金，其短期的表現並不如想像的那麼理想。這是基金本身的情況，而基金的投資人在面對這樣的情況時，會有更多的麻煩，哪些麻煩呢？該篇文章指出：
1.因為絕大多數的投資人都只會關注投資結果，而不是投資過程，所以短期績效不好的結果會導致投資人對於基金經理人失去信心，進而放棄投資。
2.投資人會放大短期虧損的痛苦，這個心理會讓我們在看到短期績效不好的時候更容易放棄長期投資。
3.當某個基金經理人績效表現良好之後，很快地就會獲得媒體與業界的高度關注，但這也會導致當之後他或她的績效表現暫時不好的時候，會被放大檢視與過度解讀認為其投資策略已經失效，導致投資人失去信心。
4.當該基金在短期績效不好的時候面臨許多投資人撤出資金的情況時，你還能夠堅持投資而不擔心成為最後一隻老鼠嗎？
以上這些問題是投資人無可避免會碰到的情況，你也可以看得出來，在這些情況發生時，要能夠堅持持續投資這檔基金是有多麼的困難，這些原因清楚的解釋了我在文章一開頭所講的問題：為什麼我們多數的客戶買基金都無法獲利？
所以，下次當你聽到理財人員或媒體告訴你某個基金過去績效多麼好，投資報酬率超越指數多少多少的時候，不要衝動地就去購買，然後想像自己就能夠賺到這些獲利。因為，即使你能夠看得到，你也未必就能夠吃得到喔！
本文經授權轉載自副總裁的理財日誌
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小檔案＿副總裁的理財日誌
「好的投資行為，可使每年投資報酬率增加1.5%，我期盼透過文字的分享，幫助大眾改善自己的投資行為，達到人生重要的財務目標。」
陳志彥，阿爾發金融科技有限公司總經理、臉書專頁「副總裁的理財日誌」版主。 從事銀行、證券投資及保險等相關行業，已有近二十年經驗，具豐富學術基礎及實戰經驗，經常受邀針對兩岸金融發展趨勢發表評論。
經歷：花旗銀行集團副總裁、台新銀行財富管理副總經理、法商巴黎銀行副總裁。
著作：《化繁為簡的逆思投資》、《錢的分配術》、《我被中國金融業嚇到了》等書。
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