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    Smart智富月刊133期

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    BBB投資評級公司債的甜蜜投資點

    撰文者:天達資產管理 John Stopford 2009-08-28 瀏覽數:6,354
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    全球經濟揮別最壞的景氣陰霾,加上持續寬鬆的貨幣政策,公司債、新興市場債等風險性資產未來表現仍相當看好,雖然展望未來的復甦步伐,市場仍充滿一絲絲不安,但投資市場有一句名言,「市場總是在憂慮之牆(climb a “wall of worry”)上攀爬」,意味在目前存有不確定的投資氛圍,風險性資產尚未出現超買的情況,未來幾個月一旦出現修正整理,也提供逢低佈局的投資良機,尤其BBB投資評級公司債正處於投資價值的甜蜜點(sweet spot),最受青睞。

    時序進入第3季下旬,從現在到年底,甚至到明年,各國政府採取的財政政策與貨幣政策將持續發酵,進一步舒緩信用市場,正面消息匯聚,將使全球經濟漸趨活絡。只是由於邁向復甦的過程還有疑慮,核心物價指數上升的機率暫時不高,預期多數國家至少在2010年年中以前,將持續維持目前低利率水準。

    面對這樣的背景環境,我們相信公司債、新興市場債等風險性資產,將持續提供相對公債良好的投資價值,其中不論從基本面、價值面觀察,又以投資評級公司債相對看好,且衡量風險與報酬之後,我們發現BBB投資評級公司債的投資價值,目前正處於甜蜜的投資點。

    就基本面分析,雖然多數投資評級公司的盈餘年增率出現下滑,但大部份仍優於市場預期,且企業縮減支出的速度比營收下滑的速度快,現金流量仍相當寬裕。我們也看到,歐洲非金融業的債券發行已經達到創紀錄水準,基本面與流動性轉佳,也降低這些投資評級公司債出現違約的情況。

    投資價值方面,今年以來強勁彈升後,雖然目前已不再像年初那麼便宜,以歐洲為例,BBB投資評級公司債利差約略只有年初時的一半,即使如此,目前投資評級公司債利差水準顯現出的違約率,仍是大蕭條時期的幾倍以上,我們認為這仍太過於悲觀,尤其BBB投資評級公司債的潛在違約風險並沒有那麼高,預期將可望獲得較佳的補償空間。


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