今年以來，陸續有銀行推出海外長天期零息債券，動輒上百億的額度，竟能在1週內銷售一空。由於銀行在廣告文宣上，標榜著現在只要以20%∼40%債券價格投資，到期時發行機構償付100%，讓投資人趨之若鶩，但到底這是什麼樣的商品？投資的風險是什麼？在投資組合中該占什麼樣的比重，才能提高收益而不會承受太大的波動？以下筆者將針對這些問題，一一解說。
Q：何謂「零息債券」？
A：就是債券到期前不會有配息，債券價格與債券面額的價差將是投資期間的利息。
基本上，零息債券價格的計算公式如下：
債券價格＝(債券面額×100%)/(（1＋複利率IRR）^剩餘年期)
而零息債券不同於其他債券的特色，有以下5點：
1. 折價發行：也就是發行價格低於面額的100%，但到期金額為面額的100%。
2. 價格受發行天期影響：債券發行的天期，或是債券剩餘的天期愈長，債券的價格就比面額的100%會低愈多。
3. 未支付利息會反映在次級市場債券價格：隨著到期日愈來愈接近，若發行機構沒有違約的疑慮，則債券的價格會愈來愈接近面額的100%，也就是說，零息債券所累積的未支付利息，會反映在次級市場上債券的價格。
4. 具複利威力：債券殖利率是以複利率（IRR）報價，而非以單利報價，由於零息債券會將票面利息以複利率再持續滾入債券，所以零息債券可說是會產生複利威力的債券。
5. 愈晚投資市價愈高：若信用風險及市場利率不變，愈晚投資，次級市場理論上價格愈高；愈接近到期日，次級市場價格愈高，愈晚投資則市價愈接近面額的100%。