一般觀念是，如果本益比是5 倍，就相當於外部股東報酬率高達20%，似乎是股價遭到低估，應該閉著眼睛買？本益比如果是50 倍，就相當於外部股東報酬率只有2%，也就是一般人說的本夢比， 股價一定會崩跌？
聽起來似乎有道理，讓我們再以宏達電（2498）為例。宏達電股價在2011年4月見到天價1,300 元後，一路崩跌到同年12月最低點403元，本益比只剩5.1倍，當時新聞不斷出現「宏達電是低本益比概念股」的聲音，要投資人趕快搶進。結果宏達電的股價在2012 年第1季短暫反彈後就一路走低， 最低甚至在11月跌破200元。
奇怪，低本益比不是代表外部股東報酬率高，為何股價還一直下跌？原來，公開資訊觀測站上的本益比公式：股價／EPS（每股盈餘），EPS是用過去4季EPS之和， 不是用未來4季的，所以當EPS呈現衰退走勢，會讓公司的本益比看起來很低。
再看另一個例子， 統一超（2912）本益比多半處於20倍以上，看似外部股東報酬率很低，但股價還是呈現長線多頭的走勢，為什麼呢？原來公司的EPS是呈現成長趨勢。2008年∼2011年EPS年複合成長率為21.7%。看到這應該就能了解，公司的合理本益比與未來的EPS成長性有關。我們把判斷公司合理股價方法，分成2步驟：
步驟1》預估未來5年EPS成長率
要如何決定公司未來3∼5年EPS 年複合成長率呢？首先當然要先回顧公司的過去成績。如果過去3∼ 5年EPS成長率很固定，未來產業變動性又不大，我們就認為公司的EPS仍能夠以過去的速度成長。
以王品（2727）為例，過去幾年EPS成長率約25%，而餐飲業未來3∼5年變動性應該不大，故我們認為王品未來3∼5年仍可維持這個速度成長。那如果公司過去3∼5年EPS忽上忽下，產業變動性又大，該怎麼辦？像線上遊戲研發公司宇峻（3546），2008年EPS 5.7元，2010年大幅成長至11.62元，2011年衰退至0.56 元，公司的獲利變動劇烈，當然也不適合用本益比來判斷合理股價。