這種異常現象的發生原因，來自於投資人預期景氣將低迷很長一段時間，只要投資美國公債能避險，即使利率低一點也可以，而且盡量選長年期的債券，好度過漫長的景氣寒冬。這種心態在市場上蔓延開來，大量資金買進長年期的美國公債來避險，導致長年期公債價格暴漲。
當公債價格暴漲，但是拿到的利息是固定的，殖利率就會下跌。例如1張100元、票面利率5%的公債，你用200元買到，殖利率就只剩2.5%。一旦長年期公債殖利率跌到低於短年期公債殖利率，「殖利率倒掛」就出現了。
美國公債的「殖利率倒掛」現象，意味著市場避險氣氛濃厚，大量資金轉移到長年期美國公債這類極度保守的資產，相對地，也凸顯出其對風險性資產（股票、高收益債券等）的疑慮。風險性資產的定價，本來就來自投資人對其前景的信心，如果信心不再，價格自然搖搖欲墜，高處不勝寒，修正也就在所難免。
這個另類的投資信心指標，過去20年以來的預測效果相當好，其中又以美國公債3個月和10年期殖利率差異的預測效果最好。
在表1中，是過去20年出現美國公債10年期殖利率低於3個月期的「殖利率倒掛」月份。2000年殖利率倒掛後的次月，美股就見高點開始下殺，2006年及2019年的殖利率倒掛後，美股只剩1年左右的多頭，隨後迎來34%到52%不等的大修正。
另一個有趣的發現是，既然殖利率倒掛意味著投資人的避險情緒高漲，倒掛期間也會同步推升避險資產的價格，例如投資級債券。
以投資級公司債E T F——iShares iBoxx投資級公司債券ETF（LQD）為例，2006年及2019年美國公債殖利率倒掛發生，到標準普爾500指數（S&P500）開始從高點反轉的這段期間，LQD分別上漲了8.4%及12.1%，對走勢一向穩健的投資級債來說，是相當大的漲幅。
美國公債一旦出現殖利率倒掛，手中的股票基金跟高配息基金就該馬上出場？倒也不一定。除了2000年倒掛後隔月標普500就見高點之外，2006年及2019年倒掛後標普500都還有約1年的漲勢，讓投資人有時間逐步收割手中部位。
善用6投資策略
提前應對市場反轉
為預先因應市場變化，針對美國公債殖利率倒掛的出場訊號，我會擬定以下的投資策略，才能在實務上的投資時機來臨時，確實執行操作：
1.在多頭格局中，繼續持有波動度較大的風險性資產，也就是股票基金、高配息基金，積極追求資本利得。
2.當美國公債殖利率倒掛的情況出現，留下部分最有信心的股票基金及高配息基金，其餘贖回變現。
3.將贖回變現的資金買入投資級債券（公債、公司債）等相關基金，讓風險性資產及投資級債券的比重均等，隨時準備應付市場反轉的風險並掌握新的投資機會。
4.風險性資產一出現大跌，馬上清掉手中剩下的所有股票基金及高配息基金，並利用股票及投資級債券之間高點轉折的「時間差」特性，也就是投資級債券會在股票修正後1到3個月才開始修正，慢慢贖回投資級債券基金（股票與投資級債修正的「時間差」，請參考筆者在《Smart智富》月刊261期的本專欄文章）。
5.此時滿手現金，可於美股跌幅超過20%開始分批布局，跌30%加速布局，若有幸看到跌40%，買好買滿。跌幅愈大，投入資金愈多。
6.根據過往經驗，黑天鵝過後，美國大型股通常會率先反彈。因此，在執行第5點的進場策略時，可集中火力操作美國大型股基金（或美股占比超過一半的全球股票型基金）、科技基金及非必需消費基金，也就是我常說的「穩基金」，以在市場轉多時，穩收市場上漲的資本利得。
小檔案＿強大
學歷：國立大學商學院畢業
經歷：專業投資人
現職：強基金網站（fundhot.com）共同創辦人。強基金為目前國內最大共同基金討論社群，並研發股債FBI、匯率FBI、基金FBI、強腦等投資指標，讓基金投資有逢低買進的指標可供參考