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Smart智富月刊290期

散戶贏家林昇傳授攻守皆宜的投資策略

用可轉債安度市場多空震盪

撰文者:林竹 2022-10-01 瀏覽數:31,377
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利用公開說明書
掌握標的6大資訊

投資人要如何了解可轉債的基本資訊呢?林昇表示可以在公開資訊觀測站,查詢可轉債的公開說明書。而從公開說明書中,可以得到以下資訊:

1.債券名稱:通常以股票名稱加一、二、三,債券代號則為股號後面加1、2、3等,數字代表其第幾次發行可轉債,以美律三為例,即是企業第3次發行的可轉債,債券代碼為「24393」。通常發行次數愈多,一般公司的成長性愈差。

2.發行日期、到期日期:指債券發行的時間、到期的時間,通常市場上以3年~5年的可轉債居多,通常在到期前,公司會寄送書面的賣回或贖回通知書,提醒投資人可將到期日記在行事曆上,以免遺忘。

3.轉換價格:指可轉債到期時轉換為股票的價格,由承作商提供或公告得知。

4.轉換溢價率:指「(可轉債市場價格-轉換價格)÷轉換價格」的比率,比率大於0時為溢價率。溢價率高時,代表投資人看好其債券未來表現;溢價率若低於某種程度時,則較有投資價值。

5.發行總額:評估公司有無償還能力的方式之一,可與公司股本相比較,例如可轉債發行總額50億元,而企業股本500億元,是一種間接的保障。另外,公司法規定,公司債總額不得超過資產減負債後的餘額,若無擔保不得超過上述的50%;證交法也規定,無擔保品,發行總額不得超過資產減負債餘額的50%,有擔保品發行總額不得超過資產減負債餘額的200%。

6.擔保情形:指有無擔保品,通常是產業風險高才會有擔保品,有擔保品則價格高,無擔保品則一般價格較低。

投資人可從溢價率高低
評估有無轉換價值

公開說明書是協助投資人了解可轉債的基本輪廓,但若想了解可轉債的獲利策略,則必須搞懂轉換價格、轉換比例與溢價率。

以轉換價格來說,最簡單的觀測點是,若接近到期日時,股價高於轉換價格即為股票特性,此時可換成股票賺價差。例如股價30元、轉換價20元,就能將可轉債換成股票賣掉賺價差;但若是股價低於轉換價,則為債券特性,具有防禦、固定收益的概念。

至於轉換比例,它又稱為轉換張數。林昇表示,1張可轉債通常不會正好換成整數1張的股票,而常會有零股產生,所以要計算轉換比例。轉換比例的公式是「100÷轉換價」,例如轉換價為32元,則100除以32,轉換比例即為3.125,等於1張可轉債可換成3.125張股票,會出現125股的零股。投資人可有2種做法,一是買足到整張的股數,二是用多出來的零股搭配融券套利,以放大鎖單的效益。現股股價乘以轉換比例,等於可轉債轉換後的市值,股價若上升,則轉換後的市值也跟著上升,對投資人更有利。

至於在溢價率部分,可藉此評估是否該套利,他以興富發五(25425)為例,現股的股價為44.8元,轉換價為37.5元,而可轉債的成交價為124.9元。轉換比例為100除以37.5元即為2.666,若乘上現股股價44.8元,則市值為119.46元,此時的溢價率為:(124.9元-119.46元)÷119.46元×100%=4.55%,代表買可轉債比買股票,貴了4.55%。

林昇指出,溢價率是投資人判斷買進可轉債後,有無轉換價值的關鍵。評估原則是:1.若溢價率為負值時即為折價,可轉債多半處於停止轉換的期間;2.若溢價率為正值,就是可套利的機會。

依過往經驗,林昇認為,溢價率在5%以下,為低溢價率,個股有機會飆升,但只多了5%,投資人應思考是否值得;若溢價率在5%~10%,為一般溢價率,為潛在性飆股,但若溢價率為10%以上,則為超級飆股當然可考慮轉換。


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