降息循環展開，卻如烏龜慢速，美國10年期公債殖利率更是不降反升，面對這個不典型的降息循環，2025年投資該如何布局？買股、買債，還是增持黃金？
邁向2025年，《Smart智富》月刊遍訪國際級投資專家與國內頂尖經理人，凝聚頂級投資人觀點，帶你掌握最新趨勢，站穩財富成長的制高點。想知道更多降息新局中的投資機會與策略，詳見本期〈封面故事〉。
2024年聯準會（Fed）啟動降息循環，但美國10年期公債殖利率卻跌破許多投資人眼鏡，不降反升，一路由3.6%奔向4.5%，甚至比2023年底還要高（詳見圖1）。明明是降息，為何美國10年期公債殖利率升不停？
先來回顧降息前後的整個過程。相隔4年，2024年聯準會9月宣布降息，而搶在降息啟動前，美國10年期公債殖利率就一路向下，最低至3.62%，代表市場預期聯準會不僅會開始降息，而且是大幅降息，甚至一度預期2025年底終端利率就會急降至2.8%，代表聯準會在15個月內要降息超過10碼以上。
然而，這樣的預期顯然太過樂觀，「市場有點過度反映降息了。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超說。無獨有偶，《Smart智富》月刊本次採訪多位專家皆認為，本次降息循環終端利率不太可能直奔2.8%，絕大多數都認為至少會是3.5%以上，甚至在2025年能不能一路降息到底，都打上問號。
實際上，聯準會2024年9月宣布降息2碼、11月再降1碼後，最新聯準會會後聲明，以及主席鮑爾（Jerome Powell）就暗示不排除12月暫停降息的可能性。