一如預期，美國聯準會（Fed）在9月17日的利率會議後宣布重啟降息循環，更暗示今年（2025年）可能會再降息2碼（0.5個百分點）。這2年許多投資人大量買進各類債券商品就等這一刻。意外的是，息是降了，債券價格卻不漲反跌！為什麼？以往降息時黃金往往會漲，這次降息黃金確實也漲了，甚至還漲翻天，屢屢再創歷史新高，出乎投資人意外，這又是怎麼一回事？
投資人多認為降息是好事，因為寬鬆政策可以讓更多資金流入資本市場。但從降息的原因來看，就未必是好事了。央行之所以會降息，往往是因為擔心經濟走弱，甚至陷入衰退。因此從短期來看降息或許是利多，但央行若持續降息，等同在告訴市場經濟要出問題了，這時往往就會變成利空。
既然降息通常是經濟要走弱的訊號，投資人自然就會想要避險。而公債與黃金是多數人認為相對安全的資產，因此會買進作為避險工具，這也正是為何降息往往公債與黃金價格會上漲的原因。但這次卻只有黃金漲，債券卻下跌，黃金又漲得不尋常的多，顯然市場出現不一樣的狀況了。
金價一路狂飆
市場傾向「棄債投金」
事實上，在去年（2024年）9月到12月美國聯準會也曾連續降息3次，共降4碼（1個百分點），但當時就已經出現債券價格不漲反跌的現象（詳見圖1），投資人或許會以「利多出盡」來解釋債券這現象，然而不論就長久的歷史經驗或從學理上來看，只要聯準會持續降息，債券殖利率都會是下滑的。因為當指標利率下跌，投資人就會轉而買更早之前就已發行、利率較高的債券，因而使債券價格上漲，對應就是債券殖利率下跌。現在的問題應該就在於投資人對公債不感興趣了！